2024年5月美国流动性观察：如何看待近期美债利率的反弹？.pdf

宏观经济

目录

一、如何看待近期美债利率的反弹？4

二、美国金融流动性较4月好转7

三、风险提示11

敬请参阅最后一页特别声明-2-证券研究报告

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图目录

图1：十年期美债利率较5月月中低点反弹约10个BP4

图2：受巴以谈判进展停滞影响，国际油价小幅上行4

图3：2023年以来，标普与ISM公布的PMI数据走势有时并不一致，且标普PMI数据相对ISM往往高估5

图4：2024年5月，美国初请失业金人数周均值为22.3万人，为2023年9月以来最高值5

图5：5月初非农数据公布后，美联储票委表态明显转鸽，近期有所转鹰，但不再讨论加息的可能性6

图6：2024年5月以来美联储总体维持缩表操作不变，缩表速度略有抬升7

图7：2024年5月以来美联储以减持中长期国债为主7

图8：TGA账户余额较四周前明显减少8

图9：2024年4月国债净发行额较3月回落8

图10：2024年5月以来联邦基金市场日均交易量较4月减少8

图11：银行准备金较四周前增加1033亿美元8

图12：2024年5月以来，美国银行隔夜融资日均额相比4月小幅增加，银行隔夜融资利率（OBFR）稳定在5.32%

左右9

图13：2024年5月以来，有效联邦基金利率（EFFR）稳定在5.33%9

图14：2024年5月以来，美联储隔夜逆回购协议（ONRRP）使用规模持续缩减10

图15：2024年5月以来，美联储隔夜逆回购利率稳定在5.30%10

图16：2024年5月以来，美联储有担保隔夜回购市场日交易量有所上行10

图17：2024年5月，隔夜担保融资利率（SOFR）保持在5.31%10

图18：相较于2024年4月末，美国10年期国债收益率和通胀预期有所下降11

图19：相较于2024年4月末，美国高收益企业债利差缩窄11

图20：2024年5月以来，标普500、纳斯达克和道琼斯工业平均指数上涨11

图21：2024年5月以来，美国三大股指波动率较4月末下行11

敬请参阅最后一页特别声明-3-证券研究报告

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一、如何看待近期美债利率的反弹？

5月月中以来，10年期美债利率震荡反弹至4.46%，较月中4.36%的低点增加

10个BP。在2024年5月11日外发报告《美债再复盘：符合预期和超预期—

—解构美国系列第五篇》中，我们提出地缘与经济是近期美债利率定价的两条逻

辑，相应地5月下旬超预期的PMI数据与僵持的中东局势成为近期美债利率反

弹的原因。

从经济形势看，在偏冷的4月就业与消费数据公布后，近期公布的PMI指数逆

势抬升，显示美