库存周期季度跟踪系列：出口链提前切入补库周期.pdf

策略定期报告

目录

一、库存周期重启仍待内外需共振向上-3-

二、一级行业库存周期切换存在明显分化-4-

三、重点关注库存周期领先的二级行业-6-

风险提示-10-

图表目录

图表1、上市公司库存周期划分（1）-3-

图表2、上市公司库存周期划分（2）-3-

图表3、截至2024Q1，各申万一级行业对应的库存周期（剔除金融和综合行业）

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图表4、2024年Q1申万一级行业库存周期所处阶段-5-

图表5、一级行业库存同比历史分位-6-

图表6、库存周期领先的行业一览-7-

图表7、主动补库的细分行业库存周期状况（1）-8-

图表8、主动补库的细分行业库存周期状况（2）-9-

请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明

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策略定期报告

报告正文

前言：我们在《库存周期视角下的行业配置框架》中指出全A主动去库末期，市场

往往更加青睐库存周期相对领先的行业。当前全A库存周期处在什么阶段？一级行业、

二级行业库存周期又传递出哪些线索？详见报告。

一、库存周期重启仍待内外需共振向上

当前上市公司库存周期仍在磨底状态。2024Q1全A非金融整体累计营业收入同

比增速为0.78%，较2023Q4回落1.45pct；2024Q1全A非金融整体存货同比增速

为-2.85%，较2023Q4回升1.32pct，主要受部分出口链行业在外需支撑下提前补

库拉动，但与此同时可以看到地产链对内需修复的扰动仍在，因此库存同比回升

斜率相对有限。近期政策托底经济决心明确，随着设备更新、地产等政策相继发

力，国内需求有望持续修复，库存周期拐点将近。

图表1、上市公司库存周期划分（1）

资料来源：Wind，兴业证券经济与金融研究院整理

注：2010年和2021年的累计营收增速取两年复合增速

图表2、上市公司库存周期划分（2）

持续时长

时间区间主动补库被动补库主动去库被动去库

（季度）

2006Q1