点心债——新视野下的投资机会.pdf

债市研究

一、点心债发行及投资基础

⚫点心债又称“离岸人民币债券”，是中国大陆境外发行的，以人民币

计价，定期获得利息、到期归还本金及利息皆以人民币支付的债券。

近年来随着政策调整，发行主体有了多方位的扩容。

发债主体由早期的境内政策性银行和商业银行，扩大到海外金融机构

和企业，以及境内非金融机构，基本实现全方位扩容。根据2007年

《境内金融机构赴香港发行人民币债券管理暂行办法》，最早的发行

主体仅限于中国境内的政策性银行和商业银行。2008年，在港有较多

业务的中国香港企业或金融机构也被允许在港发行人民币债券。2010

年，发债主体进一步拓展至中国香港及海外金融机构和企业。2012

年，境内非金融机构也被允许赴港发行点心债。至此，点心债发行主

体已实现全方位扩容。

⚫点心债发行结构：包括直接发行、担保发行、维好协议及备用信用

证几种模式。而债券发行也适用于国际发行规则，包括SEC、144A条

例和RegS条例，取决于具体的交易安排。

✓直接发行：指境内企业借助自身评级直接在离岸市场发行债券，是所

有发债形式里最简单、但门槛最高的方式。

✓担保发行：以境外子公司作为发行人，境内集团公司作为担保人为境

外子公司提供无条件和不可撤销的担保的发行模式。

✓维好协议：母公司与子公司的合同义务，按照协议规定，母公司为海

外子公司提供支持，向国际投资者保证发行主体会保持适当的权益及

流动资金。

✓备用信用证：以境外子公司为发行人，境内银行或者境外银行提供备

用信用证，以银行信用为债券发行提供担保的发行方式。

图表1：近年来，政策调整之下点心债发行主体有了多方位的扩容

数据来源：中国人民银行官网、国家发展和改革委员会官网、国家外汇管理局门户网站，兴业证券经济与金融研究院整理

请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明

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债市研究

⚫点心债发行面临的主要监管来自于境内与境外两方面。

✓境内外债监管：包括发改委外债审核与外管局登记。

1)发行1年期以上的债券需要事先获得发改委签发的“企业借

用外债备案登记证明”，并在债券发行完成后向发改委进行

事后报备。1年以下的短期外债不需要事先在发改委办理外

债审核登记。

2)直发结构、内保外贷结构外债发行，发行人/担保人需要在