美国制造业复苏：中国对美出口新变局.pdf

一、美国制造业复苏动能初显

1.1美国制造业景气度摆脱低迷

历史来看，2009年以来，海外主要经济体经历了四轮制造业PMI的波动周期，全球制造业PMI也同样存在类似

的上升、下降波动周期。

今年以来美国和全球制造业PMI均出现明显的筑底反弹迹象。美国制造业PMI在2021年中达峰之后持续回落，

2022年12月起美国制造业景气度跌破荣枯线且表现低迷，去年多数时间都在46%-47%的低景气度区域震荡，

但今年以来，美国Markit制造业PMI重回扩张区间，其他多个发达经济体制造业PMI也都呈现出触底企稳迹象。

不仅如此，时隔16个月后，全球制造业PMI在今年1月重新回到50%，2月、3月进一步回升。

我们认为，当前美国和全球制造业PMI呈触底反弹迹象，或意味着美国制造业进入复苏阶段。

图1：美欧日英PMI有触底迹象

%美国:Markit:制造业PMI(终值)欧元区:制造业PMI

70日本:制造业PMI英国:制造业PMI

65

60

55

50

45

40

35

30

资料来源:ifind，信达证券研发中心

图2：2009年以来，美欧日英经历四轮制造业周期

%欧元区:制造业PMI:MA6日本:制造业PMI:MA6%

6666

英国:制造业PMI:MA6美国:制造业PMI:MA6(右)

62

62

58

58

54

54

50

50

46

4246

资料来源:ifind，信达证券研发中心

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图3：全球制造业PMI也有触底反弹迹象

59%摩根大通:全球制造业PMI

57

55

53

51

49

47

45

资料来源:ifind，信达证券研发中心

当前美国制造业展现的多个复苏迹象，显示其制造业景气度的低迷状态或已结束，现在可能正开始进入复苏阶

段。

复苏迹象之一：制造业就业扩散指数企稳，或是下一步复苏的开端。当制造业进入复苏阶段时，与之相对应的

是，越来越多的制造企业开始需要更多劳动力来增加生产,这通常意味着就业收缩的行业不会再进一步扩大，反

之越来越多的行业就业会进入扩张。历史上，美国制造业景气度上行期也往往伴随着制造业就业扩散指数的回升。

现在美国制造业就业扩散指数MA6已经止住了下跌趋势，这或指向制造业就业很难再有更大的下行空间，而就业

扩散指数的企稳迹象或是下一步复苏的开端。

图4：美国制造业就业扩散指数触底企稳

%美国:制造业就业扩散指数:1个月跨度:MA6%

75美国:制造业PMI(终值):MA6(右)65

70

60

65

60