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泛资管业务风险指标

一、证监会监管体系下的风险管理规则体系与内涵

证监会的风险监管体系规则主要聚焦三个方面内容：一是风险管

理的总体认识和相关手段；二是公司治理与内部控制；三是信息披露

相关规则。

根据对监管规则的研究，结合公司目前资管业务的发展实际，本

文主要聚焦于私募基金风险管理的相关规则，证监会将风险管理活动

定义为识别、评估、应对、报告和监控、评价五个环节。认为公司面

临的风险包括市场风险、信用风险、流动性风险、操作风险、合规风

险、声誉风险和子公司管控风险七个大类。由于合规风险、声誉风险

和子公司管控风险在公司风险管理的实际工作中更偏向于定性而非

定量，不适合以风控指标的形式体现，因此，本报告并不将其作为研

究的范围。

二、风险控制指标体系构建

根据《指引》提出的风险管理基本原则，参考其他风险管理监管

规则，结合目前公司现实情况，建立资管业务风险控制指标体系。风

控指标体系共包含市场风险、信用风险、流动性风险、操作风险和财

务风险5个二级分类，12个三级分类和34个具体风控指标。

1、市场风险

系统性风险指标。包括经济周期评价指标；政策性风险评价指标；

金融市场监测指标；利率风险指标；购买力风险指标；汇率风险指标

等六个指标。

行业类指标。包括投资标的的行业黑名单制度和投资标的的价格

准入两个指标。

集中度指标。集中度指标用来反应投资的集中情况，了解投资结

构。具体指标有投资集中度；客户集中度；持仓最大的前五只证券每

日价格、交易量、收益率指标；权益类投资集中度指标；固收类投资

集中度五个。

收益质量指标。收益质量指标用来衡量资管产品收益率的相对情

况，反应基金管理能力的真实情况，包括Sharperatio、Treynorratio

和Jensenratio。

市场风险敞口指标。包括投资组合的每日VaR和压力测试。

2、信用风险

信用等级指标。包括投资标的信用等级准入和抵押质押率。

信用风险敞口指标。包括违约概率（PD）和违约损失率（LGD）。

3、流动性风险

资产负债匹配指标。包括流动性覆盖率（LCR）和净稳定资金率

（NSFR）两个指标。

交易限制指标。包括单一产品投资比例、全部产品投资比例、流

动性受限资产投资比例三个指标。

压力测试。设置不同的压力测试情景及相关模型，充分考虑基金

规模、投资策略、投资标的、投资者类型以及市场风险等因素。

4、操作性风险

按照资管业务过去三年业务收入平均值的15%来衡量。

5、财务风险

财务指标。包括风险覆盖率和资本杠杆率两个。

风险资本准备类指标。包括市场风险资本准备、信用风险资本准

备、操作风险资本准备三个指标。

三、风险体系建设的难点

在实际建立和运行风控指标体系时，可能存在以下的难点：

一是非标准化业务的估值问题。公司投资产品的非标准化特性明

显，这造成了投资项目难于估值。

二是基础数据不可得问题。风控体系的构建和运行，离不开数据

支持，比如利用CreditMetrics模型计算违约概率，需要主体一定时

期内信用评级转化数据，目前来看这些数据还难以获得。这就制约了

一些更为先进的风控技术模型的应用，导致风险计量中模型风险的上

升。

三是指标阈值的设置问题。如何在保证风险可控的前提下，根据

公司发展情况调整这些风险指标的阈值，需要进一步摸索。

四是风控指标和风险管理之间的关系问题。风险指标是反映风险

状况的工具，而在风险指标发出预警后如何科学、迅速的处理风险，

则需要进一步制度、流程的配合。

五是风控指标计算、报告的时效性问题。资管业务直接面对资本

市场，风险管理需要更加高效的IT系统配合，而由于公司业务非标

准化的特点，IT系统的建设难度进一步加大。

四、结论

报告在梳理监管规则的基础上，对公司资管业务风控指标体系建

设进行了初步的探讨。通过对风控指标体系建设的资料的研究，笔者

认为公司资管风控指标体系建设应该包含纵横两个框架：纵向上以风

险覆盖率和资本杠杆率为抓手，实施风险总量管理；横向上对进行产

品监控管理，保证单个产品运