信用策略周报：信用差异化拉久期.docx

本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告1

信用策略周报信用差异化拉久期2024年06月10日

分析师谭逸鸣执业证书：S0100522030001邮箱：tanyiming@

分析师谭逸鸣

执业证书：S0100522030001

邮箱：tanyiming@

分析师刘雪

执业证书：S0100523090004

邮箱：liuxue@

相关研究

1.固收周度点评要担心年中流动性扰动吗？-2024/06/09

2.高频数据跟踪周报本周有色金属价格回落-2024/06/08

3.流动性跟踪周报：DR007下行至1.77%-2024/06/08

4.转债策略研究系列：6月转债策略：挖掘偏债转债中低估标的-2024/06/07

5.城投随笔系列：城投如何参与收储存量房？-2024/06/07

步入6月，城投债净融资转正

当周，信用债合计发行2842亿元，偿还1748亿元，净新增融资1094亿元，其中城投债净融入462亿元，产业债净融入632亿元。

发行期限方面，当周1年内、1-3年、3-5年及5年期以上信用债发行占比分别为28%、34%、28%、10%，加权发行期限为3.81年，较上周提高1.08年，主要系5年期以上超长端债项增量较多。

发行利率及一级认购方面，当周信用债加权发行票面为2.33%，较上周增加6bp；有效认购倍数为1.64倍，认购情绪较上周有明显下降。

具体来看：

（1）城投债：当周，城投债净融入462亿元，环比大幅增加。5月初以来，城投债周度净融资缺口在不断缩小，6月以来周度净融资开始由负转正。此外，当周3年期及5年期债项认购情绪最高。

（2）产业债：产业债发行1299亿元，新增净融资632亿元，周度发行及净融入规模环比有明显增加；当周5年期以上的超长产业债认购情绪高涨，有效认购倍数达2.42倍，其次是3年期及5年期债项。

（3）金融债：当周，金融债合计发行1350亿元，新增净融资286亿元，周度发行及净融入规模环比均有所提高。商业银行为净融入主力，主要系国股行永续债大规模发行所致。

二永债持续拉久期

当周，公募信用债成交规模6162亿元，周度成交规模有所增加，城投、产业成交量平分秋色；信用债加权成交期限为1.93年，较上周下降0.34年，1年内短端债项成交占比环比增加明显，1年期以上各期限占比均有不同程度的下降。

二永债成交规模3260亿元，较上周明显增加；加权成交期限为3.73年，较上周环比增加约0.17年，其中4年期以上债项成交占比环比提高7pct。

信用差异化拉久期

当周，债市横盘震荡，多空因素交织中暂无明确交投方向，等待信号指引。全周走势来看，短端表现较好，曲线陡峭化。

主要信用资产收益率方面，主要信用资产收益率多收窄，信用利差涨跌互现。其中：长端二永表现最优，其次是3-5年期中长端城投债及7年期超长产业债。

分品种来看：非金信用债收益率整体下行2-14bp，3-5年期AA-城投债收益率下行最为显著；金融次级债收益率整体下行3-17bp。

风险提示：城投口径偏差；样本偏误；区域及平台评价的主观性；成交数据处理及局限性。

固收定期报告

本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告2

目录

1一级发行：步入6月，城投债净融资转正 3

1.1城投债：中长端认购情绪仍高 4

1.2产业债：超长产业债认购情绪新高 6

1.3金融债：银行永续债放量 8

2二级成交：二永债持续拉久期 10

2.1城投债：成交久期有所下降 10

2.2产业债：短端成交量显著增加 13

2.3二永债：成交久期进一步拉长 15

3收益率与利差：信用差异化拉久期 16

4风险提示 26

插图目录 27

表格