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策略专题研究报告日期：2024年06月09日

小微盘再起波澜，后续如何看？

——策略研究报告

核心观点分析师：王杨

执业证书号：S1230520080004

近期小微盘股调整再度引起市场关注，如何看其后续投资价值？wangyang02@

❑前言：小盘股再起波澜，后续走势如何看分析师：陈昊

我们认为，退市制度的完善，并不会对市值因子产生系统和持续影响，对小微盘执业证书号：S1230520030001

chenhao1@

股应差异化分析，当前节点可关注错杀优质小盘股的布局机会。针对小盘股布局

的产业线索，结合我们此前发布的报告《硬科技发酵的产业线索》分析，算力扩相关报告

散、AI终端、商业航天的机会值得重视。

1《硬科技发酵的产业线索》

对其分析前，我们先对小盘和微盘进行定义区分，以中证1000、中证2000、万得

2024.06.05

微盘三大指数为代表。从成分股的平均市值来看，截至6月7日中证1000为102

亿、中证2000为37亿、万得微盘为13亿。基于基本面线索挖掘机会的角度，中

证1000的机会更为丰富，这也是本文分析的重点。

❑中长期视角：什么是小盘股行情主导因素

从A股历史经验或美股历史借鉴来看，新股发行或退市政策等制度层面的因素，

并不是市值因子的中长期决定变量。事实上，产业周期和盈利释放等基本面因素

才是主导中长期市值因子的核心因素。

新股发行影响有限。借助2010年以来新股发行规模或新股发行数量和中证1000

表现的回溯，可以发现，在新股发行规模或数量的高峰期，如2019年至2021年，

中证1000在此期间实现了不错的涨幅。而且，以万得微盘为代表的微盘股在2021

年至2023年更是实现可观的超额。

退市制度影响有限。退市制度的逐步完善，我们认为对小盘股影响有限，亦不会

使小盘股的投资机会丧失。以美股为例，作为退市制度已相对成熟的市场，中长

期看小盘股表现不算弱。

产业周期本质驱动。自2021年初大消费见到拐点后，尽管存在阶段波动，但趋势

上看以中证1000代表的小盘股相对占优，源自于当前处于以人工智能为代表的新

兴产业崛起周期。

❑近期调整原因：PMI阶段走弱和疤痕效应

经济周期运行主导波动。2024年1月报告《小盘股风格能否延续？》我们提出，

在AI爆款产品诞生之前，小盘股的节奏受宏观经济的影响更大，这意味着，展望

2024年宏观经济周期运行节奏或是影响小盘股风格节奏的关键。因此，我们认为

PMI近期阶段性回落是导致小盘股近期走弱的关键因素。自3月PMI高点50.8%

之后，4月和5月PMI有所回落，5月份PMI为49.5%，较4月下降0.9个百分

点。

年初下跌疤痕效应。经历了2月以来的反弹后，一则近期缺乏基本面和流动性的

显著催化，二则受ST事件扰动投资者对小微盘股的财务风险担忧增加，继而近期

再度出现调整。

❑展望：后续机会丰富，关注错杀优质公司

宏观经济是主导以中证1000为代表的小盘股波动的关键变量。展望下半年，相较

于2023年，2024年出口数据和地产预期均发生显著变化，这意味着下半年小盘

股机会丰富。此外，6月6日，证