布莱克-休尔斯-莫顿期权定价模型.ppt

布莱克—舒尔斯—默顿期权定价模型11.3.1又如，如果在现实世界中股票的预期收益率为15%，则股票的上升概率可以通过下式来求：P=69.11%。可见，投资者厌恶风险程度决定了股票的预期收益率，而股票的预期收益率决定了股票升跌的概率。然而，无论投资者厌恶风险程度如何，从而无论该股票上升或下降的概率如何，该期权的价值都等于0.31元。*布莱克—舒尔斯—默顿期权定价公式11.3.2在风险中性的条件下，无收益资产欧式看涨期权到期时（T时刻）的期望值为：其中，表示风险中性条件下的期望值。根据风险中性定价原理，欧式看涨期权的价格c等于将此期望值按无风险利率进行贴现后的现值，即：*布莱克—舒尔斯—默顿期权定价公式11.3.2对右边求值是一种积分过程，结果为：N（x）为标准正态分布变量的累计概率分布函数(即这个变量小于x的概率)，根据标准正态分布函数特性，我们有。这就是无收益资产欧式看涨期权的定价公式。***布莱克—舒尔斯—默顿期权定价公式11.3.2*布莱克—舒尔斯—默顿期权定价公式11.3.2*布莱克—舒尔斯—默顿期权定价公式11.3.2*欧式平价期权的定价公式欧式平价看涨期权 **平价期权c/S与波动率与期限的关系**布莱克—舒尔斯—默顿期权定价公式11.3.2无收益资产的欧式看跌期权的定价公式根据欧式看涨期权和看跌期权之间存在平价关系，可以得到无收益资产欧式看跌期权的定价公式：*布莱克—舒尔斯—默顿期权定价公式11.3.2无收益资产美式看涨期权的定价公式在标的资产无收益情况下，美式看涨期权提前执行是不合理的，因此C=c，无收益资产美式看涨期权的定价公式同样是：*布莱克-休尔斯-莫顿期权定价模型1973年，美国芝加哥大学教授FischerBlackMyronScholes提出了著名的B-S定价模型，用于确定欧式股票期权价格，在学术界和实务界引起了强烈反响；同年，RobertC.Merton独立地提出了一个更为一般化的模型。舒尔斯和默顿由此获得了1997年的诺贝尔经济学奖。在本章中，我们将循序渐进，尽量深入浅出地介绍布莱克-舒尔斯-默顿期权定价模型（下文简称B-S-M模型），并由此导出衍生证券定价的一般方法。

*布莱克-休尔斯-莫顿期权定价模型基本思路11.1我们为了给股票期权定价，必须先了解股票本身的走势。因为股票期权是其标的资产（即股票）的衍生工具，在已知执行价格、期权有效期、无风险利率和标的资产收益的情况下，期权价格变化的唯一来源就是股票价格的变化，股票价格是影响期权价格的最根本因素。因此，要研究期权的价格，首先必须研究股票价格的变化规律。在了解了股票价格的规律后，我们试图通过股票来复制期权，并以此为依据给期权定价。在下面几节中我们会用数学的语言来描述这种定价的思想。*布朗运动11.2.1布朗运动（BrownianMotion）起源于英国植物学家布郎对水杯中的花粉粒子的运动轨迹的描述。标准布朗运动两大特征：特征1(正态分布)特征2：对于任何两个不同时间间隔，的值相互独立。(独立增量）*维纳过程的性质[z(T)–z(0)]也是正态分布均值等于0方差等于T标准差等于 方差可加性为何使用布朗运动？正态分布的使用：经验事实证明，股票价格的连续复利收益率近似地服从正态分布数学上可以证明，具备特征1和特征2的维纳过程是一个马尔可夫随机过程维纳过程在数学上对时间处处不可导和二次变分（QuadraticVariation）不为零的性质，与股票收益率在时间上存在转折尖点等性质也是相符的*市场有效理论与随机过程1965年，法玛（Fama）提出了著名的效率市场假说。该假说认为，证券价格对新的市场信息的反应是迅速而准确的，证券价格能完全反应全部信息。1、弱式效率市场假说2、半强式效率市场假说3、强式效率市场假说根据众多学者的实证研究，发达国家的证券市场大体符合弱式效率市场假说。一般认为，弱式效率市场假说与马尔可夫随机过程（MarkovStochasticProcess）是内在一致的。因此我们可以用数学来刻画股票的这种特征。有效市场三个层次*1、弱式效率市场假说认为，证