20230425-铖昌科技-星载相控阵芯片核心供应商，受益卫星互联网快速发展-230425-国信证券-46页.pdf

下载日志已记录，仅供内部参考，股票报告网

证券研究报告|2023年04月25日

铖昌科技（001270.SZ）无评级

星载相控阵芯片核心供应商，受益卫星互联网快速发展

核心观点公司研究·深度报告

国内民营有源相控阵收发（T/R）芯片自主研发领军企业。T/R芯片是相控阵通信·通信设备

雷达核心元器件，公司拥有完整的T/R芯片自主设计技术，产品已在卫星领证券分析师：马成龙联系人：袁文翀

域形成规模应用，并逐步延展到军用雷达等领域。公司产品在星载等领域应021021

machenglong@yuanwenchong@

用已形成较高的技术与客户壁垒，产品毛利稳定在70%以上。公司于2022年S0980518100002

5月上市，募集资金持续聚焦投入在自研T/R芯片及下游应用领域。公司2022基础数据

年营收2.8亿元（同比+31.7%%），归母净利润1.3亿元（同比-17%）。投资评级无评级

合理估值

低轨宽带卫星及军用雷达在“十四五”期间发展迅猛，公司受益行业发展。收盘价128.38元

总市值/流通市值14355/3589百万元

公司T/R芯片产品作为相控阵雷达核心元器件，主要应用在遥感SAR（合成52周最高价/最低价162.66/26.02元

孔径雷达）卫星、低轨宽带通信卫星和军用雷达等领域。1）遥感SAR卫星：近3个月日均成交额312.53百万元

我国规划遥感SAR卫星超百颗，实际发射十余颗，发展空间大。遥感SAR卫市场走势

星主要应用有源相控阵天线进行信息采集，对应T/R芯片单星价值量大超千

万元/星；公司在该领域深耕多年，为其营收奠定良好基础。2）低轨宽带通

信卫星：我国该领域正处于起步阶段，“十四五”规划超过百颗，预计23

年开始逐步发射，行业在未来三年发展加速；我们测算预计到2025年T/R

芯片在该领域市场规模超过30亿元，公司作为稀缺民营企业以及核心供应

商，受益通信卫星行业加速发展。3）地面雷达：军工电子行业景气度高，

我们预计军用雷达T/R芯片市场2025年市场规模超百亿元。公司星载产品

属宇航级（技术标准高于军用级地面雷达），正向军品加速拓展。

公司作为稀缺民营T/R芯片供应商，具备完整射频芯片设计能力，在星载应资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理

用已形成较高技术和客户壁垒。具备T/R芯片设计能力的主流公司为中电科相关研究报告

13所、中电科55所和铖昌科技，公司是民营企业T/R芯片稀缺标的，是上

市公司中我国低轨宽带卫星T/R芯片唯一供应商。高分系列遥感SAR卫星对

相控阵设计定制化及性能要求高，公司在该领域已成为元器件核心供应商，

满足客户需求形成客户粘性的同时积累了深厚星载相控阵技术。作为民营企

业，公司产品性价比高、可提供定制化、灵活的技术服务，产品迭代能力强。

投资建议：预计公司2023-2025年营业收入分别为4.2/5.4/7.6亿元，归母

净利