后疫情时代下世界经济现状与展望分析报告.pdfVIP

后疫情时代下世界经济现状与展望1

当前的世界经济形势，去年全球的经济进入了二战以后最严重的衰退，负

增长3.3%，中国在大国经济里面是唯一的实现了正增长2.3%。那么从贸易和投

资来看，去年的全球的商品贸易下降了8%，直接投资下降的幅度就更大，下降

了40%左右，那么中国表现又很不错，我们是逆势增长，去年我们吸引外资直

接投资是6%，那么这个成就是非常不容易的。疫情带来的经济的衰退，各国政

府都采取了强力的政策，从财政上讲，2020年全球政府援救的金额大概是12万

亿美元，这个数字是非常大的，那么美国、欧洲包括日本都相继推出了救助政

策，我们中国也发行了1万亿人民币的特别国债。那么货币政策，更给人印象

深刻，全球各国的央行总共的降息降了200次降息，不同的国家都在降息，那

么有些国家已经没没法再降了，已经降到零了。国债已经是负的了，没办法再

降了，那么就推出了一些其它的货币政策，就超级宽松的货币政策。这里面我

简单地说一下的这个宽松的货币政策，就除了利率之外。这里面有五个：一是

量化宽松。2008年当时出现了衰退，那么也是利率工具，传统的货币政策也就

没有办法了，所以就推出了所谓的量化宽松。就是央行去购买国债，美联储的

资产负债表曾经是5000亿美元，为了救助去买各种各样的债，买国债，企业债，

还有一些股票，最后它的资产负债表一下达到了4万5000亿，增长了4万亿。

后来经济状况好转，回归传统的货币政策，开始把这个债券卖掉。刚减少了几

千亿美元，这一次疫情又来了，结果它跟着又买债，它的资产负债表又上升到

了7万亿美元以上。就是量化宽松，这是一个属于非传统货币政策。第二个就

是控制收益率曲线，那么控制收益率曲线的主要目的是什么呢？当前发了这么

多债，如果是债券的利率特别高，那政府就要还本付息，压力就非常大。所以

政府一方面它要扩张财政赤字，加大财政支出，另外就是政府的这个债券的利

率给他压得很低。比如日本把国债的利率与基本上就定在零，这样的话就给出

了一个空间，就是我可以多发债，或者这个发债以后还旧债，但是我的利息成

本很低，这就是后来讨论了所谓的现代货币理论，就是说利率很低的情况下，

甚至是零的情况下，政府的债务负担是可以不考虑的。以前考虑政府债务负担

呢，主要是看债务余额占GDP的比重，那么现在不应该在看债务余额占GDP的

1-整理张宇燕研究员在2021年国际商会上报告

比重，应该看什么呢？还利息的利息量占GDP的比重，那如果利率是零，那你

就可以随便发展，那么这个控制收益率曲线，日本、澳大利亚等等很多央行的

都是把这个利率压得非常低，名义利率压得很低，澳大利亚是0.25，日本是0，

再加上通货膨胀，再加上100%，它就实际利率都是负的；第三个政策呢，干脆

就直接就是负利率，丹麦去买房子，去到银行贷款利率是多少呢？十年期的贷

款房贷-0.5%，就银行倒贴你钱，主要刺激消费。另外一个，欧洲商业银行，采

取了一个叫大银行的定向放款，欧洲央行找了一些欧洲的大商业银行，直接给

它贷款，利率为-1%，带出金额1.5万亿欧元，这个数量也是很大的。那么最后

一个政策就是直接给个人、家庭派发现金。美国的有些政策现在做的就直接给

消费者发钱，我刚刚去了澳门，那么澳门的也是每个人按照身份证号直接派发

现金。

那么这五种应对这次疫情的冲击政策，以前都没有，教科书上全都没有所

以有人讲，货币政策现在已经是什么？它的弹药已经完全耗尽了。美国的货币

政策对全球的影响是非常大的，去年8月份，不光是美联储，很多国家央行一

块开了个会。美联储政策现在发生了一个变化，变化是什么呢？它原来的目标

就是我的利率，货币政策那几项，再加上利率的工具，空间已经很小了，联邦

基金利率现在是0~0.25。它盯的是通货膨胀CPI，多少呢？是2%。现在宣布是

一个长期的平均值，这个2%的利率，是长期的平均值，他也没说长期是多少？

过去十年美国的通货膨胀率是比较低的，多数年份呢是低于2%的，所以他这一

平均下来以后，就给未来的通货膨胀有一个空间是吧？就未来你超过2%了，那

么我多少年平均值，这个政策可以进一步宽松，这是一个非常重要的一个变化，

就是美联储的通货膨胀目标发生了变化。因为从某种意义上讲美联储的货币政

策，它是影响到整个全球的，这我在这儿呢说一下，当然这个也是有争论，有

些人说你这个力度不够，原来是2%，现在你是长期2%是吧？平均值2%力度不

够，还有人说呢，说你这个技术上怎么操作的，透明度不够？你也没有说是平

均几年平均等等，反