内需蓄力，首选红利-富国中证红利低波动ETF投资价值分析.docxVIP

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金融工程专题

报告日期：2024年04月21日

内需蓄力，

首选红利

——富国中证红利低波动ETF投资价值分析

核心观点

本篇报告介绍红利低波指数的风格特征，并从中短期周期性Alpha和长期时代Beta的角度分析其投资价值。

o要点一

红利指数主要选取具有高股息收益的股票，而高股息率往往被视为公司现金流健康和盈利能力强的标志。与普通的红利类指数不同的是，红利低波指数一定程度上可以解决周期性“陷阱”和估值“陷阱”的问题。

o要点二

行业分布上，红利低波指数成分股集中在银行、煤炭和交运板块；市值风格上，红利低波指数流通市值千亿以上的个股权重近32%，500-1000亿的个股占比

10%。历史收益表现上，2022年以来，从净值走势来看，红利低波指数走势稳健，相较于其他主流宽基指数整体波动和回撤较小、并且收益稳健。

o要点三

板块的Alpha是中短周期内板块相对大盘的超额收益能力，通常Alpha受宏观周期的驱动。我们分别从经济景气度、信用周期、海外经济周期的角度分析红利低波风格适合的投资环境，整体来看，红利低波适合经济弱复苏、信用没有显著扩张、美债利率处于高位的阶段。从当前的经济状态来看，当前环境与上述三个维度对红利资产有利的周期相对匹配，多周期共振，为红利资产提供持续向上推动力。

o要点四

板块的Beta核心是由长期的时代趋势造就，时代趋势往往由政策导向、市场的结构性变化驱动，从这两个维度来看，在“强化上市公司现金分红监管”的背景

下，红利板块持续获得政策支持的催化，另一方面，随着公募基金费率下降，公募未来被动指数有望继续扩展，投资风格或将从追逐高景气赛道转向确定性收

益，红利的投资价值有望重塑。

o要点五

对于红利类可以获得稳定股息的资产，定投亦是一种有效的投资方式，2005年末至2024年4月，采用红利低波策略每月定投，累计收益达到268.6%，显著超过定投沪深300、中证500、中证1000宽基指数。

o风险提示

本报告对于基金产品、指数的研究分析均基于历史公开信息，可能受指数样本股的变化而产生一定的分析偏差；指数未来表现受宏观环境、市场波动、风格转换等多重因素影响，存在一定波动风险；本报告不涉及证券投资基金评价业务，不涉及对基金产品的推荐，亦不涉及对任何指数样本股的推荐。

分析师：陈奥林

执业证书号：S1230523040002chenaolin@

分析师：张烨垲

执业证书号：S1230523090001zhangyekai@

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正文目录

1红利低波指数（H30269）解析 4

1.1红利低波指数与红利指数有何不同？ 4

1.2指数风格特征 5

1.2.1市值风格 5

1.2.2行业风格特征 5

1.3指数历史表现 6

2红利低波投资机遇 7

2.1周期性Alpha：周期共振，共塑红利 8

2.1.1红利低波宏观土壤：经济弱复苏、信用弱扩张、美债利率高位 8

2.1.2当前宏观环境与红利低波相对匹配 10

2.2时代Beta：政策导向，市场变革 12

2.2.1政策导向：强化现金分红监管 12

2.2.2市场变革：被动化趋势下，确定性收益更重要 13

2.3定投：稳健资产的优势策略 16

3富国中证红利低波动ETF产品简介 17

4风险提示 17