有机硅行业之晨光新材研究报告：成长性最确定的功能性硅烷领跑者.doc

1.有机硅细分领域领先企业

1.1.功能性硅烷平台初显成效

2001年，公司前身江苏晨光偶联剂有限公司成立。公司专注于功能性硅烷基础原料，中间体，下游产品研发、生产和销售，总部设于江苏南京，生产基地分别位于江西省九江市湖口高新技术产业园与江苏省丹阳市。2020年，晨光新材完成IPO，成为功能性硅烷行业第一家上交所主板上市公司。

经过二十多年发展，公司已经实现从原材料三氯氢硅，到中间体氯丙基三甲氧基硅烷和氯丙基三乙氧基硅烷，再到下游产品氨基硅烷、环氧硅烷、烷基硅烷和含氢硅烷等11大系列硅烷的生产和销售，产品覆盖了功能性硅烷全产业链。公司不断实施产业链的横向以及纵向延伸，从功能性硅烷到六甲基二硅氮烷、苯基产品和气凝胶等有机硅细分领域延伸，已经打造出以氯化氢循环经济产业链为主的功能性硅烷平台。终端产品涉及各行各业，服务全球3000+客户，终端应用遍布新能源、新材料、互联网、汽车、涂料等众多领域。

1.2.项目陆续投产，成长性凸显

自2017年，公司的营业收入规模保持持续上升态势，这主要源于公司产能不断扩张。其中6万吨有机硅偶联剂二期项目、6.5万吨有机硅新材料技改扩能项目陆续投产，包括主要产品CG-171、KH-550和KH-570产量从2017年的8.53吨、4425.06吨和554.58吨上升至2019年的2690.21吨、5082.51吨和1097.03吨。到2021年，CG-171、KH-550和KH-570产能已分别提升至8000吨、8000吨和3000吨。

2020年受疫情停工影响，下游需求停滞，在外部环境负面影响下，归母净利润仍实现正增长，自身产量的增长和工艺改进致原材料单耗持续降低是主要贡献因素。2020年Q4开始，在全球经济复苏的发展环境下，同时国内受益海外需求向国内转移，下游开始主动补库。公司受益于产品价格上涨、产能释放和工艺提升，从2020年Q4开始盈利环比逐季提升。

单季度营收从2020年Q4的2.51亿提升78.09%至2021年Q3的4.47亿，归母净利润从2020年Q4的0.52亿元提升165.38%至2021年Q3的1.38亿元，毛利润率和净利润率分别从2020年Q4的28.26%、20.64%提升至2021年Q3的40.72%和30.94%。截至2021年Q3，公司实现营收10.90亿元，同比增长120.03%，伴随多项研发项目陆续投产以及公司循环经济优势的进一步扩大，公司业绩从2020年Q4开始重回高增长。

同时，公司三费整体呈逐步下降趋势，但研发费用稳步提升。未来伴随着公司项目陆续投产，在规模优势提升的基础上，苯基、绿色轮胎硅烷和气凝胶等新产品将进一步优化产品结构，三费费率有望进一步降低的同时，公司盈利中枢将进一步提升。

截止2021年三季度，公司的实际控制人为丁建峰家族成员，包括丁建峰、虞丹鹤、丁洁、丁冰和梁秋鸿，直接及间接合计持股比例达到63.53%。控股股东为建丰投资、香港诺贝尔和晨丰投资，分别持有公司股份32.30%、29.72%和2.61%，均为公司实际控制人所控制。（报告来源：未来智库）

2.双基地强化硅烷领先地位，切入新赛道拓宽产品矩阵

2.1.铜陵第二基地打造，强化硅烷领先地位

双基地推进高举高打。公司于2021年1月与安徽省铜陵市经济技术开发区管理委员会首次公开签署“年产30万吨功能性硅烷项目”投资协议书，项目预计总投资金额约为13亿人民币，拟建厂址总占地面积276663m2，约合415亩。并计划于2021年6月开始建设，2024年6月部分投产，至2026年6月建设完成。2021年5月14日，项目取得了铜陵经济技术开发区企业服务局的备案，备案项目名称为:安徽晨光新材料有限公司年产30万吨功能性硅烷项目。

铜陵基地加强现有优势品种，同时覆盖新硅烷产品。项目建成后，公司将形成年产33.5万吨功能性硅烷基础原料、中间体和产成品的生产能力，产品覆盖氨基硅烷系列产品、乙烯基硅烷系列产品和含硫硅烷系列产品等。其中，基础原料主要包括三氯氢硅和四氯化硅等，中间体产品主要包括3-氯丙基三氯硅烷、3-氯丙基三甲氧基硅烷、3-氯丙基三乙氧基硅烷和三甲氧基硅烷等，产成品主要包括氨基硅烷系列产品、乙烯基硅烷系列产品及含硫硅烷系列产品等品种，形成最终可外销售产品规模达166091吨。在原有产品的基础上，公司增加乙烯基三丁酮肟基硅烷、甲基三丁酮肟基硅烷和乙烯基三乙酰氧基硅烷