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证券研究报告

证券研究报告2024年03月13日

太极集团(600129)

数字化赋能增长的中药OTC龙头

投资要点：

盈利能力快速提升的中药OTC龙头

太极集团是国内中药OTC龙头，聚焦发展现代中药智造、麻精特色化药与区域商业业务，核心产品藿香正气口服液、急支糖浆分别在2022年中国非处方药感冒暑湿类、止咳化痰平喘类中成药排名首位、第二。公司2021年完成战略重组，启动国企改革，经营质量快速提升，2022年归母净利润3.50亿元，实现扭亏为盈。

疾病谱改变有望推动中医药放量

PDB数据显示，祛暑剂与理肺止咳剂中成药2022年市场规模分别达到47.71、76.06亿元，2016-2022年CAGR分别为12%、11%，未来全国极端高温天气、感冒止咳用药需求或将持续，祛暑剂与理肺止咳剂中成药有望稳健增长。老龄化加剧下，心脑血管、消化代谢等慢性病或将高发，预防康复需求提升，叠加政策利好中医药，行业有望快速发展。

公司启动混改赋能新增长

公司开展国企混改，提升经营质量：（1）数字化营销改革，推动大品种放量；（2）升级设备，转型智能制造，稳步提升净利率；（3）布局中药材产业链，打造新增长曲线；（4）完善薪酬分配机制，提高管理积极性。同时公司锚定糖尿病及代谢综合征、恶性肿瘤、中医脾胃证、慢阻肺、冠心病及高脂血症、高血压及心衰、脑卒中等12个赛道，对老龄化疾病领域进行产品管线布局，维持增长驱动。

盈利预测、估值与评级

我们预计公司2023-2025年收入分别为171.26/203.53/239.91亿元，同比增速分别为22%/19/18%；归母净利润分别8.30/11.09/14.02亿元，同比增速分别为137%/34%/26%，EPS分别为1.49/1.99/2.52元/股，3年CAGR为59%。绝对估值法测得公司每股价值为50.71元，可比公司2024年平均PE27倍，鉴于公司为中药品牌OTC龙头企业，国企改革成效显著，净利润有望快速提升，综合绝对估值法和相对估值法，我们给予公司2024年25倍PE，目标价49.79元，维持“买入”评级。

财务数据和估值202120222023E2024E2025E风险提示：政策监管风险、市场竞争加剧风险、成本波动风险、研发不及预期风险、销售不及预期风险等。

财务数据和估值

2021

2022

2023E

2024E

2025E

营业收入（百万元）增长率（%）

EBITDA（百万元）

归母净利润（百万元）

增长率（%）

EPS（元/股）市盈率（P/E）市净率（P/B）EV/EBITDA

121498.40%

19

-523-891.88% -0.94 -41.8 8.0795.3

1405115.65%957

350166.84% 0.63 62.5 7.120.2

1712621.89% 1811 830137.42% 1.49 26.3 5.613.2

2035318.84% 2054 110933.57% 1.99 19.7 4.410.7

2399117.88% 2295 140226.41% 2.52 15.6 3.48.7

数据来源：公司公告、iFinD，国联证券研究所预测；股价为2024年03月12日收盘价

行业：医药生物/中药Ⅱ

投资评级：买入（维持）

当前价格：39.27元

目标价格：49.79元

基本数据

总股本/流通股本(百万股)

556.89/556.89

流通A股市值(百万元)

21,869.10

每股净资产(元)

6.85

资产负债率(%)

74.14

一年内最高/最低(元)

股价相对走势

68.44/29.75

90%

50%

10%

-30%

太极集团沪深300

2023/32023/72023/112024/3

作者

分析师：郑薇

执业证书编号：S0590521070002

邮箱：zhengwei@

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