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大元泵业（603757.SH）深度报告

泵业隐形冠军，把握产业新机遇2023年05月26日

➢多元化发展的泵业隐形冠军。公司1993年以农业泵起家，后切入屏蔽泵市场成长为推荐首次评级

细分领域龙头，旗下拥有“大元”和“新沪”两大品牌，分别对应民用水泵和屏蔽泵两大

产品线，屏蔽泵下游主要包含（1）以壁柜炉、热泵配套为主的家用屏蔽泵、（2）以应用当前价格：29.68元

于石油、化工行业为主的工业泵（3）应用于新能源汽车、储能、数据机房等场景温控的

液冷泵。受益于下游的高景气，公司2022年实现营收16.8亿，同比+13%，归母净利润[Table_Author]

+77%至2.6亿；2023Q1营收同比+40%，归母净利润同比+127%。

➢家用屏蔽泵：产品升级产业机遇双轮驱动，量价齐升有望保持较快增长。2022年

受益于节能泵热泵下游高景气度实现量价齐升，家用屏蔽泵业务实现营收7.46亿，同

比增长+34%，营收占比达到44%，未来几年仍有望实现快速增长。我们认为家用屏蔽泵

业务未来几年的核心驱动因素为：1）欧洲热泵产业加速发展，预计热泵配套屏蔽泵销量

将持续保持快速增长。此外，随着热泵节能水泵产品技术门槛的进一步提高，先发企业在

分析师汪海洋

该领域的优势地位将巩固。2）全球“双碳”目标为公司家用屏蔽泵板块的下游应用领域执业证书：S0100522100003

带来了显著的积极变化和较强确定性的市场成长机遇，受益于前瞻性的产品布局及稳定的邮箱：wanghaiyang@

市场交付能力，公司节能泵业务保持快速增长。分析师王刚

执业证书：S0100522020001

➢民用泵：发力商泵，集中度有望提升。民用泵产品主要为潜水泵、陆上泵、井用泵，

邮箱：wanggang_yjy@

需求与宏观经济关联度较大，增速中枢在10%左右，2022年实现营收6.6亿，同比下滑

7%，营收占比进一步降低至39%。我们认为未来该板块的主要看点为：1）公司早年间商

泵业务发展较缓，未来几年公司将加大商用泵投入力度补齐短板，贡献新的成长增量；2）

随着环保压力增大、劳动力成本逐步退潮以及产品技术门槛提高，面临成本侧和需求侧双

重压力的中小泵业存在加速出清的可能，公司有望进一步提升自身份额。

➢工业屏蔽泵：国产替代正当时，保持快速成长。工业用屏蔽泵在我国发展起步较晚，

但近年来我国泵企设计能力、加工精度与生产效率不断提高，产品系列化和通用化程度不

断增强，存在明显的国产替代趋势。公司自2017年首次进入中石化、中石油等大型央企

的采购名单后，工业屏蔽泵业务快速发展，近五年公司工业屏蔽泵业务营收CAGR约

30%。目前已进入多家行业龙头公司的供应体系。2022年实现营收1.9亿，同比增长

37%，营收占比提升至11%。

➢液冷泵：需求方兴未艾，新兴赛道极具潜力。在储能、数据中心、新能源车等领域核

心发热部件发热量几何式提升的背景下，液冷技术逐渐成为解决各场景温控问题的主流技

术之一，液冷泵可通过调节冷却液流量来控制电池温度，是液冷热管理系统的不可缺少的

核心零部件之一。公司是氢燃料电池液冷泵龙头，在锂动力电车、储能、数据中心等后发

领域已有相关产品储备，储能方面已实现小批量订单落地，数据中心方面产品已进入量产

阶段，2022年公司在液冷领域营收达4000万元，新