金刚线行业市场前景及投资研究报告：温故知新，玉汝于成.pdf

金刚线行业专题报告

温故知新，玉汝于成

2024年6月

核心观点

经历2021~2023年行业上行周期后，目前金刚线行业面临价格与成本承压、盈利恶化的局面。目前硅片

环节企业持续亏现金，24Q2开工率与产量逐月下降，对硅片辅材金刚线需求和价格持续施压。24Q1由

于供给过剩、行业新一轮洗牌开启后，金刚线价格开始大幅下降，行业内各家成本曲线陡峭，企业间盈

利已经分化；叠加二季度价格继续承压、各企业开工率下降带来成本提升，金刚线企业盈利持续恶化。

碳钢线领域，经营压力骤增，细线化持续推进，行业格局有望再度优化。目前碳钢线部分龙头企业凭借

原材料高比例自供和规模化优势保持微利；部分二三线企业出货收缩以减少亏损，进一步增加成本压力

。碳钢细线化持续推进，28碳钢线的母线和金刚线生产难度均提升，优质供给有限。因此能够持续提供

稳定的高品质细线的龙头企业有望强化自身技术工艺壁垒，行业加速出清，格局再度优化。

长期维度来看，钨丝金刚线迭代大势所趋。钨丝抗拉强度更高，细线化空间更大；配合应用在切片端的

切割工艺成熟后，断线率更低，单GW切片线耗更低，并且能有效提升硅片品质。随着钨丝母线工艺成熟

、钨丝切片工艺提升，钨丝金刚线经济性进一步凸显，长期维度下为金刚线环节确定性的技术迭代趋势

。我们计算2025/2026年钨丝金刚线市场空间增速接近90%。

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核心观点

钨丝母线工艺难度更高，进一步提升金刚线行业壁垒，龙头企业有望凭借钨丝母线自制增强自身阿尔法

优势。目前较为成熟的钨丝母线生产工艺是热拉法，难度远高于碳钢母线生产，唯一能够实现单月1000

万km以上产量的企业为厦钨。对于金刚线企业而言，若要实现钨丝金刚线的出货，则钨丝母线需向厦钨

采购或尽快实现自制。目前美畅可实现单月50万km钨丝母线产量，建议重点关注其量产进展（如轧制工

艺的进展）；若能实现钨丝母线高比例自产，将进一步降低原材料成本，掌控钨丝推广节奏，届时新产

品的价格与盈利均有积极改善。更重要的是，由于钨丝母线生产工艺壁垒高，将进一步夯实自身在原材

料与生产技术端的阿尔法优势。

对于当前金刚线行业，我们认为可积极关注下游硅片的价格筑底/反弹信号，以及龙头企业钨丝母线量产

进展。前者为行业贝塔回暖，后者为龙头企业阿尔法再提升。

相关标的：美畅股份、高测股份、厦门钨业、翔鹭钨业。

风险提示：碳钢金刚线细线化持续突破，技术进展超预期；钨丝母线技术进展不及预期，渗透率低于预

期；硅片价格和盈利持续恶化，金刚线价格承压持续下降，企业盈利不及预期；大宗商品价格持续上涨

，金刚线原材料价格上涨，企业盈利不及预期。

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目录

碳钢线：生产经营压力骤增，格局即将再度优化

钨丝线：渗透率逐步提升，进一步提升金刚线行业壁垒

相关标的：美畅股份、高测股份、厦门钨业、翔鹭钨业

风险提示

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1.1金刚线主要由母线、微粉和镀镍层构成

金刚线主要由母线、金刚石微粉和镀镍层构成。金刚线是通过电镀的方法在钢线基体（母线）上沉积一层金属镍，金属镍

层内包裹有金刚石微粉，使微粉固结在钢线基体上，从而制得的一种线形超硬材料切割工具。其生产工序主要包括母线预

镀镍、金刚石微粉镀镍预处理镀镍、上砂、加厚镀镍、清洗烘干、绕线等。