佐力药业(300181)乌灵胶囊受益集采量增明显，百令系列开启新增长.pdf

目录

1乌灵系列：乌灵胶囊受益集采量增明显，二线品种加速贡献增量5

1.1乌灵胶囊受益集采量增明显5

1.2灵泽片受益基药政策加速进院，灵莲花转OTC品种焕发新生11

2百令系列：百令片集采降价影响减弱，医保限制放宽后加快基层推广，百令胶囊有望在Q2末完成挂网.13

2.1百令片集采降价影响减弱，医保限制放宽后加快基层推广13

3中药饮片保持较快增长，中药配方颗粒自2024Q1恢复性增长14

4盈利预测15

5风险提示15

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图表目录

图表1：乌灵胶囊进入了多个科室临床指南等（不完全统计）5

图表2：2017-2019年安神类中成药使用频数占中成药使用频数比例持续提升7

图表3：安神类中成药用药金额在2018-2019年增速皆为18%左右7

图表4：2017-2020年乌灵胶囊用药金额明显高于竞品7

图表5：乌灵胶囊在公立医院终端（中成药用药-神经系统疾病用药）市占率持续提升8

图表6：乌灵胶囊在广东联盟6个省（自治区）、北京、江苏、福建、天津、重庆已执行集采8

图表7：2023年起，集采省份更换为单盒54粒及其以上的大包装9

图表8：北京医保公共服务平台显示乌灵胶囊采购规格包括两种规格10

图表9：近期北京270粒/盒规格采购量远高于54粒/盒规格10

图表10：乌灵系列毛利率（%）保持80%+水平11

图表11：公司整体销售费用率自2022Q3呈现季度下降趋势11

图表12：2023H1灵泽片在中国公立医疗机构终端前列腺用药（中成药）排名第312

图表13：百令片集采销量占比超过70%13

图表14：2019-2021年百令片保持快速增长，2022-2023年由于集采短期收入承压14

图表15：中药饮片收入保持较快增长15

图表16：中药配方颗粒收入2023年由于备案数量较少下滑15

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1乌灵系列：乌灵胶囊受益集采量增明显，二线品种加速贡献增量

1.1乌灵胶囊受益集采量增明显

乌灵胶囊是公司独家产品，为纯乌灵菌粉制剂。乌灵菌粉系从我国珍稀药用真菌乌灵参中

分离获得菌种，运用生物发酵技术精制而成的现代中药材。乌灵菌粉和乌灵胶囊皆在1998年

4月获得一类新药证书。

乌灵胶囊治疗失眠、健忘、心理障碍等，作用机理明确。乌灵胶囊是国内首个提出治疗心

理障碍和改善情绪的中药产品。公司通过对乌灵菌粉的作用机理研究，发现其能改善脑组织对

兴奋神经递质谷氨酸（Glu）和抑制性神经递质γ-氨基丁酸（GABA）的通透性，增强谷氨酸脱

羧酶（GAD）的活性，使脑内抑制性神经递质γ-氨基丁酸含量增加，同时提高大脑皮层γ-氨

基丁酸受体的结合活性，从而发挥镇静安眠作用。药理实验证明乌灵胶囊能明显改善各种记忆

障碍（记忆获得、记忆巩固、记忆再现缺失），具有脑保护及促智健脑功能，公司正在开展乌

灵胶囊治疗老年痴呆的二次开发，也关注老年轻度认知功能障碍(MCI)方面的研究。

医保甲类+基药身份，进入多个临床指南。乌灵胶囊在2004年进入国家医保目录（乙类），

2019年升级为甲类，2018年进入国家基药目录。学术方面，中华医学会心身医学分会将乌灵

胶囊单独列入《乌灵胶囊在心身相关障碍中的临床应用专家共识》，截至2024年5月，乌灵胶

囊已经获得了65个临床指南、临床路径、专家共识及教材专著的推荐，基于以上推荐助