纺织服装海外跟踪系列四十三：亚玛芬一季度业绩好于公司指引，始祖鸟品牌及大中华区引领增长.pdfVIP

证券研究报告|2024年05月22日

纺织服装海外跟踪系列四十三超配

亚玛芬一季度业绩好于公司指引，始祖鸟品牌及大中华区引领增长

行业研究·行业快评纺织服饰投资评级：超配（维持评级）

证券分析师：丁诗洁0755dingshijie@执证编码：S0980520040004

证券分析师：刘佳琪010liujiaqi@执证编码：S0980523070003

事项：

公司公告：2024年5月21日，亚玛芬体育（AmerSports）披露截至2024年3月31日的2024财年第一季度业

绩：收入同比增长13%至11.8亿美元，经调净利润同比增长44%至0.39亿美元。

国信纺服观点：1）业绩和指引核心观点：公司一季度收入及盈利超出市场预期和此前指引，始祖鸟品

牌、DTC渠道、大中华区引领增长；2）2024财年一季度：一季度收入同比增长13%至11.8亿美元；毛

利率同比提高1.2百分点至54.0%；受销售管理费用率增长影响经调营业利润率同比下降2.4百分点至

11.0%，但高于公司此前指引；经调净利率同比提升0.7百分点至3.3%；经调稀释后EPS为0.08美元，

去年同期为0.07美元。毛利率持续提升及营业利润率超预期的原因主要在于毛利率最高的始祖鸟品牌

增长快于其他品牌、物流成本的降低、采购业绩的改善、渠道和地区结构的变化，同时毛利率受到不利

汇率变动及部分业务库存调整所带来的负面影响；3）收入结构拆分：TechnicalApparel业务及DTC

渠道持续引领增长，大中华区及其他亚太地区表现亮眼；4）业绩指引：维持2024全年收入指引，经调

稀释EPS预计接近此前0.30-0.40美元指引高段；5）投资建议：公司此次业绩好于市场预期和公司此

前指引，彰显了出色的成长性。尤其始祖鸟品牌、DTC渠道和中国市场仍为公司重要的增长和盈利驱动

力。此外，公司2024年及未来5年收入增长速度目标领先行业，彰显公司对户外运动行业和公司品牌

运营能力的信心；资本结构持续优化，公司计划将致力于在未来几年内，通过提升EBITDA和偿还债务

将杠杆比率降低到1.5x或更低水平。看好安踏体育受益合营公司在2024年起盈利贡献的增加，与长期

安踏集团国际化业务的发展潜力。

评论：

业绩和指引核心观点：FY2024Q1收入及盈利超出市场预期和公司此前指引，始祖鸟品牌、DTC渠道、

大中华区引领增长

亚玛芬体育（AmerSports）是一个全球性的标志性运动和户外品牌集团，旗下品牌包括Arcteryx、Salomon、

Wilson、Atomic和PeakPerformance。公司于2024-2-1在纽交所上市，安踏体育持有AmerSports股

份约47.5%。

2024年一季度收入同比+13%，不变汇率收入同比+14%，好于彭博一致预期（+8%）和公司此前指引（+6~8%）；

毛利率同比提高1.2百分点至54.0%，好于彭博一致预期（53.6%）和公司此前指引（53.5%）；经调营业

利润率同比下降2.4百分点至11.0%，好于彭博一致预期（9.9%）和公司此前指引（9.0-10.0%）。公司收

入和盈利超预期，主要基于高利润率的始祖鸟品牌快速增长，一季度始祖鸟品牌所属的TechnicalApparel

业务收入同比+44%；分渠道和区域看，DTC渠道和大中华区收入增长领先，收入分别同比+41%和51%，均

超出彭博一致预期。

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证券研究报告

图1：AmerSports业绩和指引一图

资料来源：公司公告，Bloomberg，国信证券经济研究所整理

2024年第一季度业绩：收入同比增长13%，毛利率与经调净利率同比提升

2024年第一季度收入同比增长13%至11.8亿美元，按业务划分，收入和利润增长主要靠始祖鸟品牌所在

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