纺织服装海外跟踪系列四十四：露露乐檬第一季度中国市场引领增长，全年盈利指引上调.pdfVIP

证券研究报告|2024年06月07日

纺织服装海外跟踪系列四十四优于大市

露露乐檬第一季度中国市场引领增长，全年盈利指引上调

行业研究·行业快评纺织服饰投资评级：优于大市（维持）

证券分析师：丁诗洁0755dingshijie@执证编码：S0980520040004

证券分析师：刘佳琪010liujiaqi@执证编码：S0980523070003

事项：

公司公告：2024年6月5日，Lululemon披露截至2024年4月30日的2024财年第一季度业绩，公司收入同比增长

10%至22.1亿美元，不变汇率收入增长11%，经营利润增长8%至4.3亿美元；期末库存金额同比减少15%至13.5

亿美元。

国信纺服观点：

1）核心观点：第一季度业绩好于管理层指引和彭博一致预期，库存降幅超预期，中国市场持续引领增长；

维持全年收入指引，上调全年EPS指引；

2）FY2024第一季度业绩及分地区情况：收入增长10%，产品利润率提升带动毛利率小幅上涨，中国除港

澳台地区收入强劲增长52%；

3）指引和展望：公司维持2024财年收入增长11%-12%的指引，上调EPS指引至14.27-14.47美元；指引

Q2收入增长9-10%，产品利润率持平，毛利率预计下降；预计第二季度的库存金额将下降中双位数，下半

年库存预计增加；

4）风险提示：海外需求疲软影响大于预期；供应链受阻；品牌声誉受损；

5）投资建议：收入维持较快增长，库存再次超预期回落，中国市场持续亮眼，看好中国运动鞋服产业链

龙头企业。2024财年第一季度Lululemon收入延续快速增长，库存再次超预期回落；公司预计2024财年

收入保持双位数增长，净开35-40家自营门店，并完成40家的同址改造，总面积增长率达到低双位数；

同时第二季度库存有望同比下降中双位数。目前看海内外品牌库存陆续去化，供应商订单正处于回升态势，

重点推荐短期品牌客户去库顺利，中期订单确定性高的运动代工龙头申洲国际、华利集团。中国市场方面，

Lululemon在中国市场连续多个季度保持强劲增长，公司将继续投资中国市场以挖掘增长潜力，计划新开

门店中大部分位于中国除港澳台外市场。我们看好运动赛道保持成长优势，看好本土运动品牌中长期增长

前景，重点推荐安踏体育、李宁，同时看好与国际品牌深度合作、核心零售商估值修复的机会，重点推荐

滔搏。

评论：

核心观点：第一季度业绩好于管理层指引和彭博一致预期，库存降幅超预期，中国市场持续引领增长；

维持全年收入指引，上调全年EPS指引

2024财年第一季度，公司收入增长10%，经营利润增长8%，均略超过公司指引及彭博一致预期，期末库存

金额同比减少15%至13.5亿美元，降幅超过彭博一致预期的15.1亿美元。其中，第一季度北美、中国除港

澳台地区不变汇率收入分别增长4%、52%，美国收入比彭博一致预期低，加拿大和中国收入均好于预期。

对于FY2024Q2，公司指引收入增长9%-10%，略低于彭博一致预期；预计第二季度的库存金额将下降中双

位数，降幅好于彭博一致预期。

对于FY2024全年，公司维持收入增长11-12%的指引不变，符合彭博一致预期；上调经调整EPS的指引至

14.27-14.47，好于彭博一致预期；下半年库存预计增加，彭博一致预期为截至财年末，库存同比+14%。

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证券研究报告

图1：Lululemon业绩和指引汇总图

资料来源：公司公告，彭博，国信证券经济研究所整理

FY2024第一季度业绩：收入增长10%，产品利润率提升带动毛利率小幅上涨，中国除港澳台地区收入

强劲增长52%

1、第一季度业绩分析：收入增长10%，库存同比下降15%，业绩均好于公司指引和彭博一致预期

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