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咸亨国际(605056.SH)
目录
1、深耕电网的全国性MRO集约化供应商6
2、万亿MRO蓝海市场,集约化采购是趋势11
2.1万亿MRO蓝海市场,发展空间广阔11
2.2品类众多的非标需求是MRO行业痛点11
2.3集约化、电商化采购成为行业趋势14
3、集约化供应+属地化服务解决行业痛点17
3.1丰富产品线,满足非标化需求17
3.2建立全国化销售网络、属地化服务体系17
3.3垂直领域深耕的商业模式造就较高毛利率19
3.4数字化建设提升运营效率与交付速度24
4、立足电网,开拓新市场27
4.1央国企推动阳光化及线上化采购27
4.2电力行业空间仍足,四大新领域市场广阔29
5、关键假设及盈利预测32
6、估值水平与投资评级33
6.1相对估值33
6.2绝对估值33
6.3估值结论与投资评级34
6.4股价驱动因素35
7、风险分析36
敬请参阅最后一页特别声明-3-证券研究报告
咸亨国际(605056.SH)
图目录
图1:公司发展历程6
图2:咸亨国际商城主要产品7
图3:公司股权结构图(截至24Q1末)8
图4:2023年工器具类和仪器仪表类收入占比合计约88%9
图5:公司销售收入以华东、华北为主9
图6:2017-2023年营收复合增速为18.5%10
图7:2017-2023年归母净利润及增速情况10
图8:公司下游以电力行业为主10
图9:中国MRO市场规模11
图10:MRO行业产业链情况11
图11:MRO产品技术参数多、专业性强12
图12:传统MRO采购交易链条冗长13
图13:MRO具备非标化、长尾特征13
图14:传统采购模式走向集约化采购15
图15:我国电商化采购总额及增长率16
图16:2022年我国数字化采购渗透率达到8.26%16
图17:线上MRO平台GMV交易额(亿元)16
图18:公司可为客户提供12大类产品17
图19:公司SKU数量持续提升17
图20:公司销售网络覆盖全国18
图21:公司商业模式18
图22:平台型营收规模更大(2023年)20
图23:垂直型毛利率更高(2023年)20
图24:垂直型净利率更高(2023年)20
图25:公司收入结构(分业务模式)22
图26:自主产品模式毛利率较高22
图27:公司研发费用情况22
图28:公司核心自主产业22
图29:2020年公司自主产品中61%收入来自外协生产23
图30:外协生产毛利率高于自主生产23
图31:公司收入来源主要通过招投标和竞争性谈判24
图32:国网的四类采购需求24
图33:公司数字化体系25
图34:2022年公司各类产品平均交付时间缩短(天)25
图35:咸亨国际商城架构26
图36:央企集中采购率、公开采购率、上网采购率和电子招标率28
图37:2022年超四成央国企数字化采购渗透率超过50%28
图38:2022年近三成央国企MRO工业品数字化采购渗透率超过50%28
图39:集约化采购为央企节约成本金额(亿元)29
敬请参阅最后一页特别声明
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