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证券研究报告|港股公司动态研究报
告
正文目录
1.历史回顾:业绩受疫情影响、公办升学、销售费用刚性等影响4
2.短期驱动:成本控制初见成效4
3.中期驱动:收入增长恢复5
4.长期驱动:区域中心模式打通,打造新增长点5
5.盈利预测与估值8
6.风险提示8
图表目录
图1公司收入、归母净利(亿元)及增速4
图2公司毛利率与净利率4
图3公司员工数(人)及增速5
图4公司期间费用率5
图5各学校收入(亿元)及增速5
表1技工学院培养水平分类6
表2技工学院办学条件7
请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明
3
证券研究报告|港股公司动态研究报
告
1.历史回顾:业绩受疫情影响、公办升学、销售费用刚性等
影响
中国东方教育于1988年成立、2019年上市,是国内最大的职业技能培训提供
商,旗下包括新东方烹饪/新华电脑/万通汽修/欧米奇西点/美味学院/华信智原/时尚美
业及其他等7个品牌,23年新东方/新华电脑/万通汽车/欧米奇/华信智原/美味学院收
入占比分别为50%/19%/20%/8%/1%/2%;分部OPM分别为15.3%%/7.4%/8.5%/-
8.6%/-6.3%/30.2%,即欧米奇和华信智源为亏损。2023年公司收入/归母净利/经调
归母净利分别为39.79/2.73/2.81亿元、同比增长4.2%/-25.8%/5.4%。我们分析,
23年疫后利润弹性尚未体现,主要由于疫情期间长期生新招存在缺口、从而长期在
校生增速偏低导致收入增速较低;经调净利增速低于收入增速则由于长期生影响产能
利用率、毛利率下滑,以及销售费用率增加。整体来看23年培训人次有所增长,新
招/平均培训人次为15.3/14.7万人、同比增长13.8%/2.9%。
我们分析,公司自2019年上市后业绩承压主要受到以下几个方面的影响:(1)
疫情影响长期生招生,而疫后虽然招生恢复,但长期生仍需消化2年以上招生缺口;
(2)2021年职普比严格执行下的公办
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