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华海药业（600521）深度研究报告
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一、医药先进制造龙头再启航5
（一）三大板块业务趋势向好，有望开启下一轮成长周期5
（二）公司估值近十年低位，配置良机已现6
二、国内制剂：新品种、新渠道，规模新高可期6
（一）存量业务集采影响基本出清7
（二）国内制剂获批效率不断提高，同时向高壁垒复杂制剂不断延伸9
（三）销售渠道横、纵裂变，拓展业务新增量10
三、原料药：存量恢复叠加新品种放量，有望重回增长轨道11
（一）存量业务逐步企稳11
（二）专利悬崖新品种布局完善，逐渐开始放量12
（三）全球化战略稳步推进，积极布局一带一路市场14
（四）品种横向拓展多领域14
四、海外制剂：有望迎来扭亏拐点15
五、后续布局：生物药、小分子创新药等有序推进16
六、看好公司成长潜力，给予“强推”评级18
七、风险提示19
证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号3
华海药业（600521）深度研究报告
图表目录
图表12014-2023年公司营业收入及同比增速5
图表22014-2023年公司归母净利润及同比增速5
图表32023年公司收入构成6
图表42023年各业务毛利构成6
图表52014年至今公司的市盈率处在历史低位6
图表62014年至今公司的公募基金的持股及占流通股比例6
图表72019-2023年公司国内制剂收入及增速7
图表82019-2023年公司部分制剂销售量（亿片）7
图表9公司的厄贝沙坦氢氯噻
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