工业金属行业市场前景及投资研究报告：海外五大铜矿企业，海内外铜矿企业对比.pdf

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研2024年06月19日

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报海外五大铜矿企业巡礼，及海内外铜矿企业对比

告—工业金属行业专题报告

推荐(维持)投资要点

▌海外五大铜矿企业巡礼，及海内外铜矿企业对比

我们详细研究了海外五大铜矿企业，包括南方铜业

（SouthernCopper）、自由港-麦克莫兰（Freeport-

McMoRan）、第一量子（First-Quantum）、安托法加斯塔

行业相对表现（Antofagasta）、凯戈汉姆（KGHM）。回顾了铜矿企业的发

表现1M3M12M展历史，盘点了目前经营的铜矿项目，并详细统计了单个铜

工业金属(申万)-8.25.522.2矿项目的历史产量及对应的现金成本以及抵扣副产物的现金

沪深300-3.6-0.9-9.8成本，并且还对五大铜矿企业未来发展项目做了盘点。

市场表现此外，我们从铜矿储量、品位、开采成本及财务等方面做了

(%)工业金属沪深300海外五大铜矿企业与国内铜矿企业的对比。

50

40▌行业评级及投资策略

30

20

10根据我们对比国内和海外铜矿企业的结果来看。海外铜矿企

0

-10业的PE，PB以及EV/EBIDTA普遍高于国内铜矿企业。作为国

-20

-30内铜矿产能体量排名前列的紫金矿业和洛阳钼业，前述三种

指标也低于海外的头部铜矿企业南方铜业和自由港。

资料：Wind，华鑫证券研究从财务指标来看，紫金矿业和洛阳钼业在毛利率显著低于南

相关研究方铜业及自由港，但是紫金矿业和洛阳钼业的ROE并未显著

1、《工业金属行业深度报告：供应低于南方铜业及自由港。负债及现金流方面，紫金矿业和洛

增速放缓，需求复苏，电解铝有望阳钼业的状况与海外铜矿企业可谓是旗鼓相当。

迎来长牛》2023-10-22

红利方面，紫金矿业和洛阳钼业虽然仍低于南方铜业，但是

2、《工业金属行业深度报告：全球

增量铜矿项目盘点》2023-在2023年已经超过自由港，第一量子，KGHM和安托法加斯

08-21塔。

总结而言，国内以紫金矿业和洛阳钼业为首的铜矿企业，虽

然部分指标未优于南方铜业和自由港，但是股息率及负债率

等指标已经和海外铜矿企业平齐。因此国内铜矿企业估值或

存在低估的可能。

行维持国内铜行业“推荐”投资评级。

业

▌重点推荐个股

研

究紫金矿业：铜金矿产全球布局，矿业巨头持续迈进。洛阳钼