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证
券
研2024年06月19日
究
报海外五大铜矿企业巡礼,及海内外铜矿企业对比
告—工业金属行业专题报告
推荐(维持)投资要点
分析师:傅鸿浩S1050521120004▌海外五大铜矿企业巡礼,及海内外铜矿企业对比
fuhh@
分析师:杜飞S1050523070001我们详细研究了海外五大铜矿企业,包括南方铜业
dufei2@(SouthernCopper)、自由港-麦克莫兰(Freeport-
McMoRan)、第一量子(First-Quantum)、安托法加斯塔
行业相对表现(Antofagasta)、凯戈汉姆(KGHM)。回顾了铜矿企业的发
表现1M3M12M展历史,盘点了目前经营的铜矿项目,并详细统计了单个铜
工业金属(申万)-8.25.522.2矿项目的历史产量及对应的现金成本以及抵扣副产物的现金
沪深300-3.6-0.9-9.8成本,并且还对五大铜矿企业未来发展项目做了盘点。
市场表现此外,我们从铜矿储量、品位、开采成本及财务等方面做了
(%)工业金属沪深300海外五大铜矿企业与国内铜矿企业的对比。
50
40▌行业评级及投资策略
30
20
10根据我们对比国内和海外铜矿企业的结果来看。海外铜矿企
0
-10业的PE,PB以及EV/EBIDTA普遍高于国内铜矿企业。作为国
-20
-30内铜矿产能体量排名前列的紫金矿业和洛阳钼业,前述三种
指标也低于海外的头部铜矿企业南方铜业和自由港。
资料来源:Wind,华鑫证券研究从财务指标来看,紫金矿业和洛阳钼业在毛利率显著低于南
相关研究方铜业及自由港,但是紫金矿业和洛阳钼业的ROE并未显著
1、《工业金属行业深度报告:供应低于南方铜业及自由港。负债及现金流方面,紫金矿业和洛
增速放缓,需求复苏,电解铝有望阳钼业的状况与海外铜矿企业可谓是旗鼓相当。
迎来长牛》2023-10-22
红利方面,紫金矿业和洛阳钼业虽然仍低于南方铜业,但是
2、《工业金属行业深度报告:全球
二十大增量铜矿项目盘点》2023-在2023年已经超过自由港,第一量子,KGHM和安托法加斯
08-21塔。
总结而言,国内以紫金矿业和洛阳钼业为首的铜矿企业,虽
然部分指标未优于南方铜业和自由港,但是股息率及负债率
等指标已经和海外铜矿企业平齐。因此国内铜矿企业估值或
存在低估的可能。
行维持国内铜行业“推荐”投资评级。
业
▌重点推荐个股
研
究紫金矿业:铜金矿产全球布局,矿业巨头持续迈进。洛阳钼
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