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宏观政策创新、产业升级主线
全年宏观经济形势展望和政策研判
黄昕(联系人)博士
中信证券研究部宏观研究员
2023年4月27日
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目录
数据:1季度经济缓步修复。服务先行,消费、工业、就业偏缓,出口、信贷效果市场存分歧
政策:政治局会议展望。调研转换、政策中性、强化结构,要点在构建现代化产业体系
策略:资产配置策略。股市,结构转型大年;债市相对平稳;商品中性;人民币汇率升值
1
核心观点
一季度经济复苏但不牢固。在一季度GDP增速实现4.5%之后,市场基本均认为全年GDP增速能够显著高于
政府工作报告定调的“5%左右”目标。当前经济在局部领域还存在结构性难题需要攻克,特别是民营企业
投资、年轻人就业、局部消费、房地产开发等指标还相对低迷运行。
下一阶段政策预期:稳增长政策基本延续,关注结构上亮点。预计总体稳增长政策不转向,也无明显加码。
大兴调研推出务实管用结构性创新政策。(1)央行政策方面:预计总量货币工具不变化,结构性货币工具
上有保有压,房地产领域政策将更加精准。(2)财政政策。基本维持现有预算、专项债支持,新增产业结
构性税费优惠,促进地方盘活存量资产,优化基础设施投资基金。(3)促消费。预计将推进新能源汽车、
绿色家电等大件商品消费,鼓励发展文旅、大型消费主题活动,完善消费基础设施。预计近期出台关于恢复
和扩大消费的政策文件。(4)产业政策。预计将重点支持新能源汽车、储能、人工智能算法芯片、卫星网
络、铁路航空运输设备、有色金属加工、建筑机械等。持续做强做优做大数字经济。
展望资本市场:战略性新兴产业、“中特估”方向
风险提示:地缘政治风险;海外货币紧缩风险;居民消费修复乏力风险;疫情反复风险。
2
I、经济指标实现弱企稳:名义数据修复,盈利指标波折
3
一季度经济指标总体达标,可助力明显超额完成GDP目标
1季度GDP增速4.5%,市场预期4.0%(Wind券商一致预期),高频拟合4.7%(Wind腾景AI拟合)。
国债期货、人民币汇率反映
二季度我们预计增长8~9%,三、四季度各增长5~6%,经济实现平稳修复。
2022年5月为经济底部,当前经济平稳向好预期2023年各季度GDP均表现明显修复
2020-2022年2022年2022年2023年GDP当季同比(直接同比)GDP当季同比(2021、2023年为两年平均,其余年份直接同比)
指标2019年时序图
3年平均上半年下半年1-3月
20.0
GDP6.04.52.53.44.5
工业增加值5.75.33.43.83.0
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