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长城汽车深度系列1：反思纠偏落实“长期主义”，海外出口成为增长新势能

长城汽车(601633.SH)/汽车证券研究报告/公司深度报告2024年06月12日

[Table_Title]公司盈利预测及估值

评级：买入（首次）

市场价格：24.66元指标2022A2023A2024E2025E2026E

营业收入（百万元）137,340173,212195,587239,532300,000

分析师：何俊艺增长率yoy%1%26%13%22%25%

执业证书编号：S0740523020004净利润（百万元）8,2667,02211,169.113,520.116,289.3

增长率yoy%23%-15%59.1%21.0%20.5%

分析师：刘欣畅

每股收益（元）0.970.821.311.581.91

执业证书编号：S0740522120003每股现金流量1.442.083.092.843.35

净资产收益率13%10%14%15%16%

分析师：毛䶮玄P/E25.530.018.915.612.9

执业证书编号：S0740523020003P/B3.23.12.72.32.0

备注：数据统计截至2024年06月12日收盘价

[Table_Profit]

基本状况

总股本(百万股)8,542报告摘要

流通股本(百万股)6,169◼当前整体认知：善于反思纠偏是公司长期优质基因，22年承压后在战略、产品、

市价(元)24.66渠道层面转型，逐步走出困境

市值(百万元)210,644

2022年因供给端物流及需求端华东疫情影响，全年月销中枢8.9万辆（同比-

流通市值(百万元)152,115

17%），年末公司迅速纠偏：战略层面架构调整，WEY+坦克、欧拉+沙龙合并回归

[Table_QuotePic]“ONEGWM”；产品层面由专注小众细分回归主航道大单品（新能源SUV）；渠道

股价与行业-市场走势对比

层面新能源独立成网且构建经销+直营模式。我们认为善反思纠偏是公司长期优质

基因，结果看23Q2起公司销量及利润均迎来改善拐点。

◼当前重要边际变化①：组织架构3.0深化变革，中台更重“全球化”+“互联网思

维”，前台强调“用户共创”

公司2020年提出组织架构3.0变革，即形成“强后台+大中台+小前台”体系。当

前公司结合经营实践持续完善3.0版本组织架构：中台层面新增“全球化”及