有色金属行业动态报告：如何看待金铜价格大跌？-240611.pdf

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有色金属发布时间：2024-06-11

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证券研究报告/行业动态报告优于大势

如何看待金铜价格大跌？

上次评级:优于大势

核心观点：

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历史收益率曲线

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金：受央行购金暂缓+非农强势影响金价短期下跌，但中期趋势仍向好。

上周五伦敦金现收盘价2293.51美元/盎司，周跌幅-1.4%。如何看待6/7有色金属沪深300

金价大跌以及两大相关利空？1）一是5月中国央行购金暂缓。中国央行20%

5月末黄金储备7280万盎司，环比未进一步增持。需说明的是，第一，10%

中国央行购金23Q4开始已边际放缓，2024年3/4月仅4.98/1.87万盎0%

司，对3-4月金价上涨解释力有限，不过前期部分资金因央行购金的背-10%

书入场，短期可能获利离场；第二，尽管5月央行购金节奏暂缓，但预-20%

计中长期购金趋势不变，核心在于地缘紧张化背景下，官方储备多元化

-30%

趋势不可逆，目前中国3.5万亿官方储备中仅约5%为黄金储备，剩余大2023/62023/92023/122024/3

涨跌幅（%）1M3M12M

部分为美元资产，未来购金规模仍有较大扩张空间。2）二是美国新增非[Table_Trend]

绝对收益15%13%-8%

农超预期：美国5月新增非农27.2万人，高于预期18.5万和前值17.5相对收益13%7%3%

万，致降息预期再度降温，FedWatch显示9月不降息概率从31%上升[Table_Market]

行业数据

至50%。不过5月非农强可能是对4月弱的一种回补，从4-5月平均值成分股数量（只）136

来看，非农约22万，较Q1均值27万有所回落，但20W+的非农仍偏总市值（亿）24568

流通市值（亿）13349

强，主要因非法移民补充劳动力背景下，月度非农就业中枢抬升。与此市盈率（倍）14.56

同时，美国5月失业率4%，超出预期3.9%和前值3.9%，与非农释放市净率（倍）2.13

成分股总营收（亿）31776

相反信号，一是在于非农企业调查和失业率家庭调查存在统计口径区别

成分