哈药股份(600664)公司深度报告：营销重塑%26品牌产品上量，工业业务或可凤凰涅槃.pdf

投资聚焦

1.老牌药企经营低谷期或已渡过，2024Q1业绩出色

公司是全国医药行业首家上市公司，涵盖医药工业及医药商业两大核心业务板块，拥有1802

个药品批文和123个保健品批文，葡萄糖酸锌口服溶液、复方葡萄糖酸钙口服溶液等销售过

亿产品，持有“哈药”、“三精”、“世一堂”、“盖中盖”、“朴雪”、“护彤”、“胃必治”、“泻利

停”等多个知名品牌。2024Q1工业板块业务表现亮眼，带动整体扣非归母净利润增长约43%，

而归母净利润同比增长约45%。

2.子公司人民同泰深耕黑龙江市场，区域商业龙头优势明显

公司商业业务主要由人民同泰运营，目前人民同泰是黑龙江省内最大的医药商业公司，主要

业务包括医药批发、医药零售、医疗服务和医药物流。目前，人民同泰批发业务收入规模持

续扩大，从2018年的58.53亿增长至2023年的86.51亿元，近6年复合增速约为8%；与

黑龙江省内1300多家医疗机构、800多家第三终端、1200余家商业客户紧密合作，在黑龙

江省大型三甲、三乙医院、大中型批发企业和连锁药店实现100%全覆盖，在省内各三级甲

等医院的销售额都名列前茅，省内基层医疗卫生机构覆盖率已达90%以上；拥有黑龙江首家

现代化医药物流中心，仓储面积超过4万平方米。此外，自2020年起，人民同泰的市占率

一直处于上升趋势，从2020年的31%提升至2022年的35%。

3.工业业务板块增速较快，GNC高端保健品表现亮眼

公司旗下拥有哈药三精、哈药总厂、哈药六厂、哈药中药等工业企业。自2020年起，公司

工业板块营收占比呈现逐年提升趋势，2020-2023年工业收入复合增速约24%。2024Q1公

司工业板块取得良好开端，营收占比进一步提升至37%，并带动整体扣非归母净利润增长约

43%。公司子公司销售的GNC产品为全球高端保健品牌，旗下拥有1500种以上的健康产

品，2023年中国业务收入约11.17亿元，同比增长199%。

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目录

一、老牌药企或已渡过经营低谷期，2024Q1以良好业绩开端6

1.1老牌医药上市公司，拥有黑龙江商业龙头+知名OTC品牌产品6

1.2控股股东为哈药集团，现公司无实际控制人6

1.3公司业绩低谷或已渡过，2024Q1业绩实现开门红7

二、商业业务：子公司人民同泰稳健推进，构筑区域商业龙头优势9

2.1人民同泰批发业务深耕黑龙江市场，2022年市占率约30%9

2.2批零一体化布局，人民同泰药店主要布局于哈尔滨市内10

三、工业业务：深耕营养补充剂，GNC高端保健品表现亮眼11

3.1坐拥两大补锌补钙拳头产品，持续深耕营养补充剂12

3.2销售策略营销体系优化，GNC高端保健品有望放量增长12

3.3药品聚焦五大治疗领域，抗感染感冒药占比达64%15

四、轻舟可过万重山：从财务视角看工业板块利润释放空间16

4.1商业板块为公司近6年核心利润来源，2024Q1工业板块利润贡献明显提升16

4.2“工业板块营收占比提升毛利率修复”带动公司近3年综合毛利率逐年提升17

4.3销售和管理费用为核心费用支出，广告费电商推广费物料损耗或为重点费用优化方向19

五、业务拆分盈利预测23

5.1业务拆分23

5.2估值23

六、风险因素24