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固收研究
正文目录
回顾与反思：时代背景与配置启示5
回顾：周期错位+科技革命+资金再平衡5
大环境：时代背景与估值重构6
2024H2市场主线：大选年下的经济、政策换挡7
宏观象限：周期错位常态化，海外降息从预期到现实7
产业逻辑：AI技术革命与全球产业重构9
深化改革：改变长期估值中枢11
地缘因素：美国大选的四种情形和市场影响12
全球流动性：缩表放缓+降息开启或带来风险偏好改善14
资金流动与估值：重塑与新平衡17
思路一：大冲撞环境+科技革命带来估值重构17
思路二：全球资金再配置和新变化，流动性和投资审美变化19
2024年下半年资产配置策略26
股票：系统性因子与底部抬升27
债券：平淡中待波澜27
转债：期待“后来居上”，整体保持中高配28
黄金：流动性宽松预期主导，避险情绪拉动需求28
大宗商品：关注需求+供给有望形成共振的品种29
其他资产：关注美债、港股、欧洲29
风险提示30
免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。2
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图表目录
图表1：近年来资产价格表现后的核心逻辑5
图表2：时代的大环境6
图表3：主要经济体宏观象限7
图表4：经济意外指数显示美日近期降温信号偏多，欧洲边际回暖7
图表5：通胀意外指数显示物价边际压力美国英国欧洲7
图表6：2024年以来各国制造业PMI普遍回暖8
图表7：美国进入补库阶段8
图表8：制造业相对服务业的修复进程已经过半8
图表9：欧央行或在6月率先降息8
图表10：日本央行可能在下半年继续提升政策利率8
图表11：AI交易的四个阶段9
图表12：美股部分电力公司股价创历史新高10
图表13：AI数据中心的电力需求预计大幅增长10
图表14：人工智能对全球各国经济增长的拉动作用10
图表15：全球产业转移历史与未来趋势11
图表16：全球复杂产业链贸易网络（2010）11
图表17：全球复杂产业链贸易网络（2017）11
图表18：中国劳动生产率情况12
图表19：土地流转情况12
图表20：选举年总统辩论前市场波动容易开始上升13
图表21：2020年地缘敏感资产在大选前波动放大13
图表22：特朗普和拜登的民调支持率（2024年5月）13
图表23：如果特朗普被定罪，对选民的影响（2024年4月）13
图表24：美国大选四种结果及对市场的可能影响14
图表25：大类资产波动率多数处于偏低的水平14
图表26：今年以来离岸美元流动性平稳15
图表27：今年以来在岸美元流动性平稳15
图表28：美欧主要经济体M2同比增速回升15
图表29：23H2以来银行贷款标准转松推动信贷回暖15
图表30：主要央行均还在缩表进程中16
图表31：纽约联储对未来SOMA账户变动的估计16
图表32：地缘政治风险指数17
图表33：美国债务余额屡创新高17
图表34：黄金价格与美元指数17
图表35：黄金和原油17
图表36：中国官方储备黄金不断增加18
图表37：第一季度全球黄金需求18
图表38：标普比特币指数18
图表39：半导体指数/标普500突破科网泡沫时期高位19
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图表40：美股ERP处于历
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