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公司报告|首次覆盖报告

斯菱股份（301550）证券研究报告

2024年06月12日

投资评级

汽车后市场稳健增长，机器人贡献估值弹性行业汽车/汽车零部件

6个月评级买入（首次评级）

公司主营汽车轴承，主要针对的是海外的汽车后市场（后市场收入占比90%当前价格46.36元

左右，海外收入占比70%左右）。公司成立于2004年，通过内生发展+外目标价格元

延并购，逐步形成了以轮毂轴承单元、轮毂轴承、离合器、涨紧轮及惰轮

轴承和圆锥轴承4个系列为主要产品，以海外贸易商、独立品牌商为客户基本数据

的结构。近些年在产品结构和客户结构优化下，实现了利润率稳步提升，A股总股本(百万股)110.00

毛利率从19年的24%提升至23年的32%，净利率从19年的8%提升至23

流通A股股本(百万股)27.50

年的20%。从产品端看，轮毂轴承单元毛利率高于轮毂轴承，从客户端看，

品牌商高于贸易商。A股总市值(百万元)5,099.60

流通A股市值(百万元)1,274.90

轴承：从全球和全品类看市场空间大集中在海外八大家，但其中后市场轴每股净资产(元)14.92

承格局分散。资产负债率(%)17.23

✓市场空间：全球轴承市场高达千亿美元，在国内市场，汽车轴承占比一年内最高/最低(元)62.88/24.44

约4成。

✓竞争格局：世界轴承市场70%的份额被八大跨国轴承集团垄断（而中作者

国市场在全球市场份额中以20%的占比也占据一席之地，以中低端市

场为主。单看汽车后市场轴承，欧美市场合计占比60%+，美国市场孙潇雅分析师

SAC执业证书编号：S1110520080009

下游集中，欧洲分散。我们认为由于贸易商的存在和全球采购的因素，

sunxiaoya@

汽车后市场轴承格局分散。

股价走势

核心看点：主业稳健增长，机器人贡献增长弹性和估值期权。

✓主业：公司所在赛道具备出海和稳健增长的属性，公司自身正处于产