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2024年06月10日量化配置主题报告

基金经理风格切换及中性化与投资业绩

证券研究报告

追寻市场风格的历史轨迹

刘凯分析师

2023年9月以来风格因子月度相关性下降，市场风格轮动加剧。估SAC执业证书编号：S1450524010001

值、波动性、盈利以及动量这4个因子在2023年9月以来相邻两个

liukai5@

月收益率降序排列下因子值的秩相关系数呈现下降趋势，相关性减张淼联系人

弱，风格切换加剧。SAC执业证书编号：S1450123070019

主动权益基金风格存在漂移倾向，长期偏大盘。2010Q2主动权益基

zhangmiao1@

金相比于个股的风格配置较为均衡，部分基金偏成长。到2018Q2，

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移。

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探究基金经理风格切换之谜基于宏观周期视角的行业轮2024-01-22

本文参考Barra自建了10个大类风格因子，计算基金的风格因子值，动—货币信用周期

定义基金风格切换频率因子以及基金风格切换幅度因子，并将其合成

为基金风格切换因子。实证结果表明，该因子对基金未来收益预测效

果显著，长期RankIC均值为5.53%，年化RankICIR为1.09，

RankIC的月度胜率为72.59%，多空年化收益为4.71%。

揭示风格切换指标的独特之处

基金风格切换因子可以有效地预测基金未来业绩，同时能够在常见

选基因子外提供增量信息。引入基金风格切换因子后，综合选基因子

的RankIC均值由13.60%提升至14.07%，RankICIR由2.16提升

至2.21，多空年化收益由10.28%提升至11.13%，提升效果显著。

挖掘稳健投资的新维度—中性化

我们借鉴选股因子市值和行业中性化的处理方法，对基于收益计算的

选基因子的风格和行业影响进行剥离，期望尽可能减弱其与风格以及

行业因子等的相关性，降低组合波动。通过对隐形交易能力、波段交

易能力、收益驱动因子以及持仓量化评估因子这4个选基因子进行

中性化处理，相比于原始选基因子合成的综合因子，中性化后的综合

选基因子RankICIR从2.21提升至2.82，RankIC胜率从83.70%

提升至91.85%，能够显著提升预测基金未来业绩时的稳定性。

探索FOF组合构建的策略之道

我们在组合构建时引入风险控制指标，构建的FOF组合在2013年

以来年度业绩排名均在40%之前且基本处于主动权益基金前1/3的

水平。截组合费后年化收益率为15.20%，相比于主

动权益基金中位数的年化超额收益率为6.80%，年化跟踪误差为

3.39%，信息比达2.01，相对收益回撤比达2.34，平均排名分位点

为31.65%，季度胜率高达93.48%，组合表现十分稳健。

风险提示：本报告基于公开数据统计，基金过往表现并不预示

其未来表现，亦不构成投资收益的保证或投资建议。根据