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全球化背景下的中国资本市场发展

中国证监会研究中心祁斌蒋星辉李修辞

过去半个世纪内，经济全球化已成为一种越来越明显的趋势，并逐步演变

成为不可逆转的历史潮流。经济资源在全球范围内实现配置，产业结构在全球

范围内进行调整，经济利益也在全球范围内重新分配，各个国家必须在新的维

度下去重新度量各自的比较优势，并思考新的发展战略。

在这一背景下，作为联结各种资本活动的平台，资本市场成为了资源配置、

产业结构调整和利益分配的重要场所，其本身的运行也越来越呈现出国际化的

特征，各种跨境金融活动愈加活跃，形式更为复杂多样，竞争更加激烈。近年

来，全球交易所的并购风潮，境外交易所争夺境内上市公司资源，我国QDII开

始全球运作，中投公司在海外初试投资等现象和事件，凸现了全球化背景下我

国资本市场面临的严峻挑战，也表征了未来我国资本市场不得不参与全球竞争

的必然趋势。

经过改革开放二十多年的发展，我国经济实现了巨大增长，国民财富和居

民收入也大幅度增加，作为一个长期劳动力过剩的国家，中国在一定程度上出

现了流动性过剩。在国际经济体系新的竞争格局中，中国从单纯以廉价劳动力

为最重要比较优势的国家开始转型，走向比较复合型的竞争优势，一些新的生

产要素的比较优势开始显现，其中资本要素的增加最为显著。与此同时，在过

去的几年里，我国资本市场也实现了令人瞩目的快速发展，以崭新的姿态出现

在世界金融舞台上。在流动性过剩和资本市场规模迅速扩大的双重背景下，中

国正在走向“资本大国”。

在这种形势下，中国如何抓住机遇，积极面对经济全球化趋势，充分发挥

来之不易的“资本优势”，制定有效的“资本战略”，使“资本大国”成为真正

的“资本强国”，同时，妥善利用好资本市场这个平台，在新的国际竞争格局中

占据主动地位，成为中国经济可持续发展的一个重要环节。

一、全球化背景下的世界经济发展趋势

过去的几十年中，经济全球化的趋势改变了传统的生产要素配置、产业结

构调整和利益分配方式，各国的经济竞争也表现出新的形式。

1、生产要素在全球流动和配置

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随着全球化进程的加速，生产要素的配置范围已经远远超出传统的国家或

区域的范畴。所有的生产要素，包括资本、技术、原料、人才，等等，都在国

际市场迅速流动，以期获得最优配置。

2、产业结构在全球范围内进行调整

全球新一轮产业转移和调整的速度加快，高科技、高附加值的高端制造及研

发环节转移占跨国直接投资的比例大大提高。自上个世纪七十年代，一大批加

工制造产业开始从发达国家转移到发展中国家，随后，产业转移的趋势逐步扩

展到技术含量较高的电子加工等产业。近年来，服务业尤其是低端服务业外包

成为国际产业转移的新趋势。据联合国统计，上世纪七十年代中期世界技术交

易总额只有110亿美元，到90年代中期骤增到4000亿美元。而联合国贸发会

议也预测，2010年服务外包业务转移额超过1.2万亿美元。例如，以美国为代

表的发达国家不断向印度等发展中国家转移其金融产业的后台业务等低端服务

业务。

3、经济利益在全球范围内分配

在全球化的趋势下，经济利益也在全球范围内重新分配。一方面，发达国家

利用其技术、产业和资本等方面的各种优势，在全球经济利益分配中继续保持

主导地位，在一定程度上显示出“强者愈强”的特征；另一方面，全球化也为

一些发展中国家提供了新的机遇，一些国家采取了积极的改革开放措施，适时

调整产业结构，吸引和聚集优质的生产要素，实现了跨越式的发展，在全球经

济利益重新分配的格局中占据了有利的地位。在这个方面，中国和印度是较为

突出的例子，两者在世界经济体中的影响力大幅度增加，其中中国的进步更加

明显。

二、全球化背景下的国际竞争与资本市场发展

全球化的大背景下，世界各国经济竞争的方式发生了根本性的转变，资本市

场成为其中的核心环节。

1、强大的资本市场成为发达国家在全球范围内争夺生产要素和进行产业并

购的最重要平台

通过全球证券筹资和投资，资本市场为在全球范围内的资源配置、产业结构

调整和利益重新分配提供重要的平台。强大的资本市场使一个国家在世界各国

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对于优质生产要素的争夺和资本博弈的过程中占据有利的地位。