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1、油运供需平衡表25月运价环比向上,VLCC运价底部扎实。VLCCTD3C/Suezmax/Aframax运价均值分别为47,338、42,952、45,019美元/天,较4月+23%、+2%、+7%。成品油运价景气度更优。LR2/LR1/MRTC7/TC1211运价均值62,082、45,965、38,649、32,237美元/天,较4月分别+33%、+23%、+14%、+13%。克拉克森5月预测:2024-2025年原油运输供需差分别3.1%、1.6%;成品油运输供需差分别5.2%、-6.1%。2、供给端在手订单仍处历史低位,截至2024年5月,全行业油轮在手订单与运力比9.6%,环比+0.2pct;其中原油轮在手订单与运力之比为7.4%,环比上月增加0.1pct;成品油轮在手订单与运力之比为15.1%,环比上月增加0.3ct。4月行业下单23艘,环比减少6艘;原油轮中VLCC、Suezmax4月0订单,Aframax下单4艘,成品油轮中MR下单6艘,LR1下单4艘。在手订单低导致目前交付数量有限,2024年4月全行业交付3艘,环比减少7艘,分主要船型来看:VLCC、Suezmax本月无交付,Aframax交付1艘;成品油轮中:LR2交付1艘、MR、LR1本月无交付。未来两年原油轮预计交付量有限:2024-2025年,VLCC预计分别交付2、5艘,Suezmax预计分别交付8、29艘,Aframax预计分别交付14、8艘;LR2预计分别交付18、52艘,LR1预计分别交付1、11艘,MR预计分别交付37、80艘。新船价格持续上涨。截止2024年5月,VLCC/Suez/Afra新船价格分别为1.3、0.88、0.72亿美元,环比变动-0.4%、0.0%、0.0%,较2022年1月上涨14%、16%、20%;LR2、LR1、MR新船价格分别0.75、0.605、0.51亿美元,环比上涨0.0%、0.4%、2.0%,较2022年1月上涨20%、19%、24%。景气周期中拆船量不及预期,2024年4月全行业没有拆船。
3、需求端美国原油产量维持历史高位。4月OPEC原油产量2658万桶/天,环比上月下降4.8万桶/日;4月美国原油产量1310万桶/天,环比上月下降2万桶/日。裂解价差环比收窄,炼厂开工率环比上升。截至5月31日,汽油裂解价差24.97美元/桶;柴油裂解价差17.40美元/桶。截至5月29日,山东地炼开工率55.0%,截至5月30日,主营炼厂开工率79.0%,截至5月24日,美国炼厂开工率94.3%。美国SPR环比有所上升,但仍处历史低位。截至5月24日,美国战略石油储备3.69亿桶,但仍处在1984年以来的历史低位。3月OECD商业原油储备14.24亿桶,环比上月增加1400万桶。4、投资建议选股思路:在手订单处历史低位,供给刚性确定,全球补库提供需求端支撑,中国、印度等亚太新兴国家的需求增量驱动油运需求向上。俄乌冲突后全球石油贸易重构带动运距显著拉长,此外在中东减产背景下,美湾、南美及西非等长运距地区出货增加,有望进一步带动吨海里需求向上。投资建议:我们继续看好油运景气周期的演绎,推荐中远海能、招商轮船、招商南油。3
1、全球石油消费恢复不及预期,导致油运需求下降2、OPEC进一步减产,导致货量下降,导致油运需求下降3、地缘政治风险4、测算偏差风险等4
目录CONTENTS5运价回顾0102供给需求0304投资建议
运价回顾601
0175月运价环比向上,VLCC运价底部扎实。VLCCTD3C/Suezmax/Aframax运价均值分别为47,338、42,952、45,019美元/天,较4月+23%、+2%、+7%。成品油运价景气度更优。LR2/LR1/MRTC7/TC1211运价均值62,082、45,965、38,649、32,237美元/天,较4月分别+33%、+23%、+14%、+13%。图:原油运价回顾(单位:$/d)图:成品油运价回顾(单位:$/d)0200004000060000800001000001200002024-042023-01 2023-04 2023-07VLCCTD3C2023-10Suezmax2024-01Aframax020000400006000080000100000120000LR2LR1MRTC7MRTC1211资料来源:Clarksons,浙商证券研究所
01资料来源:Clarksons,浙商证券研究所20202021202220232024(f)2025(f)原油需求增速-货量-7.8%-0.8%8.1%1.3%1.0%2.6%需求增速-吨海里-6.8%-4.0%8.5%4.7%3.2%2.5%供
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