互联网行业招股书剖析(二)布鲁可：IP%2b研发%2b销售，共搭拼搭玩具龙头.pptx

核心观点

拼搭行业领导者，业绩实现快速增长。布鲁可是全球拼搭角色类玩具的创新者和领导者。通过470多项专利布局、原创IP能力以及与超过30个知名IP的合作关系，专注于为消费者提供高品质且价格合理的拼搭角色类玩具产品，并实现了快速成长。在中国，布鲁可建立了全渠道销售网络，形成了全面且覆盖广泛的消费者触达，并积极拓展全球市场。

拼搭玩具行业高速增长，布鲁克市占率领先。拼搭类玩具是全球玩具市场中增长迅速的一个细分市场。2023年，全球拼搭类玩具市场规

模达到1765亿元，2019年至2023年的年均复合增长率达到11.1%。弗若斯特沙利文预计2023年至2028年，年均复合增长率将达到

15.0%，增速远超非拼搭类玩具。按2023年GMV计算，布鲁可是全球第三大拼搭角色类玩具公司，是中国最大拼搭角色类玩具公司，占

全球总市场份额的6.3%，中国市场份额达到30.3%。

商业模式构建完善，IP、研发、销售共同发力。1）IP：通过自主开发和IP授权，布鲁可构建了丰富的IP矩阵，并推出了覆盖全人群、全价位的产品组合。自有IP如百变布鲁可和英雄无限实现了商业化并获得了超过30个知名IP的授权，成功商业化了8个授权IP，并在全球范围内拥有销售授权。2）研发：基于在拼搭角色类玩具生产方面的专业知识以及多项专利布局，布鲁可拥有行业领先的独有的生产工艺和

定制化的生产设备。布鲁可通过高度标准化的开模和自动化的流程，实现了高效的规模化生产和成本优势。截至2024年3月31日止的三个月，布鲁可实现了高于行业平均水平的52.0%毛利率，并能大规模提供高品质的人民币19.9元的平价产品。同时，通过模具制作的创新实

现了0.004毫米的模具精度，远高于行业平均水平。3）销售：内容驱动的互联网营销策略助力高效建立全渠道的销售网络，截至2024年

3月31日，布鲁可及产品相关的全网话题浏览量已超过70亿次。

风险提示：消费者偏好改变、原材料上涨风险、IP价格上涨风险

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目录

CONTENTS

行业概况：拼搭玩具市场快速增长，布鲁克市占率领先

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公司业务：拼搭玩具种类丰富，IP、研发、销售同发力

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公司概括：起家于积木玩具，成长为拼搭玩具龙头

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风险提示

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01.公司概况：起家于积木玩具，成长

为拼搭玩具龙头

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发展历程：起家于积木玩具，拓展拼搭类玩具

1.1

公司的历史可以追溯至2014年12月，由创始人朱先生创立布鲁可科技，这是集团的主要运营实体，主要从事拼搭类玩具的设计、研发和销售。为了优化公司架构，进一步发展集团业务并更方便地进入国际资本市场，公司进行了重组，使本公司成为集团的控股公司和境外控股公司。

图表：重要里程碑

资料来源：公司招股说明书，民生证券研究院

图表：主要附属公司

资料来源：公司招股说明书，民生证券研究院

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股权结构：股权结构稳定，实控人占比较高

1.1

重组前，朱伟松直接持股54.59%，是第一大股东及实控人。

图表：自2021年7月28日起的重组前的公司架构和主要运营实体

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资料来源：公司招股说明书，民生证券研究院

股权结构：股权结构稳定，实控人占比较高

1.2

截至2024年3月31日，布鲁可的第一大股东是NextBloks，持股比例达到了62.24%；FirstProsperity为第二大股东，合计持股

2132.13万股，持股比例11.99%。IdeaGreat合计持股1460.17万股，持股比例8.21%。

NextBloks和SmartBloks均为董事长兼执行董事朱伟松全资拥有，因此朱先生间接持有公司股份包括(i)NextBloks所持公司110,639,460股股份；及(ii)SmartBloks所持公司8,805,846股股份，间接持股比例高达67.19%。

图表：布鲁可重要股东持股情况（截至2024年3月31日）

资料来源：公司招股说明书，民生证券研究院

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管理层经历：管理层深耕行业，经验丰富

1.3

管理层平均年龄在44岁，且均在行业深耕多年。朱伟松是布鲁可集团的创始人，担任公司董事长、执行董事兼首席执行官。盛晓峰担任执行董事兼总裁，负责集团的玩具业务的运营管理及海外市场。付轶方担任首席财务官，此前分别在哔哩哔哩和瑞幸咖啡担任高级财务总监和财务副总裁。谢磊担任副总裁，负责布鲁可的产品研发和设计。黄政