保险行业市场前景及投资研究报告：低利率挑战，寿险公司海外经验.pdf

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行业研究/金融/保险证券研究报告

行业深度报告2024年06月26日

[Table_InvestInfo]寿险公司应对低利率挑战的海外经验

投资评级优于大市维持

市场表现低利率系列报告之二

[Table_Summary]

[Table_QuoteInfo]投资要点：

保险综指

13.20%

5.22%日本：增配海外证券对冲国内低利率压力。1）日本寿险业采取激进的经营策略，

-2.76%导致在1990s泡沫经济破灭后出现严重利差损。在1980s，日本寿险业通过提

-10.74%高产品预定利率、大量配臵股票等高风险资产，推动了业务短期高增长。但是

-18.72%泡沫经济破灭后，利率水平大幅下行，寿险行业陷入严重利差损，多家寿险公

-26.70%司破产倒闭，因此行业不得不通过多种手段展开自救。2）负债端：下调预定利

2023/42023/72023/102024/1

率、调节险种结构；增配国债与海外资产。①持续下调预定利率。日本金融厅

资料：证券研究所将寿险公司预定利率与历史十年期国债收益率水平挂钩，由1990年的6.25%

持续下调至2000年的2%，目前预定利率已经降至0.25%。②调整产品结构，

相关研究业务重心从储蓄理财型产品转向纯保障型产品，扩大死差益占比。死差益更高

[Table_ReportInfo]

《保险行业2月月报：寿险保费增速明显的第三领域保险产品（健康保险/医疗保险）成为日本寿险业增长的主动力，业

提升，产险单月增速转负》2024.04.01务占比由1995年的12%攀升至2020年的38%。1999-2002年，在利差继续

《负债端高歌猛进，精算假设调整压实

亏损，且利差损对三差的贡献高达负60%以上的情况下，日本寿险业实现了较

EV——保险行业2023年报回顾与展望》

2024.04.05大规模的死差益和费差益。3）投资端：通过大量配臵海外资产对抗国内低利率。

《人身险公司监管评级办法实施，差异化