20230222-宏观经济专题报告-再议超储率和流动性-230222-长城证券-12页.pdf

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证券研究报告

专

题报告日期：2023年2月22日再议超储率和流动性

报分析师

告蒋飞0755——宏观经济专题报告

Email:jiangfei@

执业证书编号：S1070521080001

李相龙0755核心观点

Email:lxlong@

执业证书编号：S1070522040001我们常常使用超储率来衡量银行间流动性的缺口。超储率等于超额存款准

联系人（研究助理）：

备金除以一般性存款。超储率越高，说明银行自己可以自由支配的资金越

仝垚炜0086

Email:tongyaowei@多，相应说明银行间流动性缺口较少，并不缺钱，反之，则说明流动性紧

从业证书编号：S1070122040023张。我们在上一篇报告《流动性分析框架之超储率测算模型》中提到了测

联系人（研究助理）：算超储率的两种方法，一种是传统的五因素模型；另一种是从央行负债端

贺昕煜0086

Email:hexinyu@的准备金存款构成科目出发的跨期迭代模型。

从业证书编号：S1070122050027

宏观流动性包括狭义流动性和广义流动性两个层面，或者可以说是“金融

流动性”和“实体流动性”两个方面。广义流动性是基础货币通过银行体

宏相关报告系的信用派生所形成的实体流动性，是货币政策实施和整个实体经济的投

观《十一月大类资产配置月报》2022-10-31融资需求共同作用形成的结果，其最直观的反映就是M2和社融。狭义流动

经《二十大闭幕，新时代开启周性主要指银行间市场的流动性，即金融流动性，主要指央行通过价格型货

报》2022-10-24

济《中共二十大隆重开幕周报》币政策工具“收放”基础货币并影响银行的信用派生能力。超额存款准备

2022-10-17金既可以通过贷款、债券投资进行信用扩张，连接实体经济部门，也可以

研《十月大类资产配置月报》2022-09-27

通过同业投资等方式留在金融体系。所以，超储率是连接广义流动性和狭

究

义流动性的重要桥梁。

从2019年以来，历年3月份的超储率（2019年3月为1.3%，2020年3月