5月经济数据点评：供需如期回升-240619.pdf

宏2024年06月19日

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经

济

│

供需如期回升作者

分析师：樊磊

宏

观执业证书编号：S0590521120002

点——5月经济数据点评邮箱：fanl@g

评分析师：方诗超

事件：执业证书编号：S0590523030001

6月17日，国家统计局公布5月经济数据。随着“假日错月”、天气因素的邮箱：fangshch@g

扰动过去，叠加4月政治局会议后超长期国债与专项债发行加速，5月消

费与基建投资都如期环比回升。同时，制造业投资继续环比正增长。5月工

业生产也随着需求端的改善而有所回升。展望未来，我们维持中国宏观经

济新周期的正循环可能正在启动，经济将继续温和复苏的观点。

事件点评

需求端：投资、消费均有改善

5月需求端整体有所改善。季节性调整后，社零环比增长0.5%（前值-0.3%），

其中商品消费明显反弹（环比+0.7%），餐饮消费有所回落（环比-0.9%）；

固定资产投资规模环比增长0.4%（前值-0.8%），其中制造业投资进一步环

比上行（环比+1.3%，前值+0.3%），基建投资受财政支出节奏加快影响有所

反弹（包含电力的广义基建投资环比+0.2%），地产投资则继续下滑（环比：

-2.9%）。此外，商品房销售面积继上月的回升后再度下滑（环比-3.9%）。

生产端：工业增加值回升

与需求端回升的表现相一致，5月生产端也有所改善。剔除季节性因素的影

响后，5月工业增加值边际回升（环比0.3%，前值-0.3%）；发电量环比下

降0.1%，与上月基本持平；工业企业出口交货值也保持平稳（环比-0.1%，

前值+2.9%）。从绝对规模来看，5月出口交货值保持在2023年以来的较高

水平——与美元计价的出口规模的总体走势相一致。

大中城市就业形势改善

从季节性调整后的数据来看，5月调查失业率为5.0%，与4月（5.0%）持

平，表明整体的就业形势或保持平稳。同时，5月31大中城市的调查失业

率为4.9%（前值5.0%），继续较上月回落，这可能意味着大中城市的就业

形势正在继续好转。

阶段性扰动过去，经济指标普遍改善

此前，受到今年假日错月、财政发力暂时偏慢、南方部分地区雨涝灾害等

多方面因素的影响，4月经济数据整体表现相对偏弱。随着假日、天气因素

的扰动过去，叠加4月政治局会议后超长期国债与专项债发行加速，5月

消费与基建投资都如期环比回升。同时，制造业投资继续环比正增长。5月

工业生产也随着需求端的改善而回升。展望未来，我们维持中国宏观经济

新周期的正循环可能正在启动，经济将继续温和复苏的观点。

风险提示：经济、政策与预期不一致，地产出现超预期的信用风险事件，

海外地缘政治事件超预期。

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