5月经济数据解读：经济复苏偏缓，政策预期提升-240618.pdf

证券研究报告：固定收益报告

2024年6月18日

研究所固收点评

分析师:梁伟超经济复苏偏缓，政策预期提升

SAC登记编号:S1340523070001

Email:liangweichao@——5月经济数据解

分析师:崔超

SAC登记编号:S1340523120001主要数据

Email:cuichao@5月规模以上工业增加值同比增长5.6%，前值6.7%，预期6.0%；

近期研究报告社会消费品零售总额同比增长3.7%，前值2.3%，预期4.5%；固定资

产投资累计同比增长4.0%，前值4.2%，预期4.2%；城镇调查失业率

《寿险预定利率下调对债市有何影

为5.0%，前值5.0%。

响？——流动性周-

2024.06.17核心观点

5月经济数据延续分化，出口、物价、消费边际改善，工业生产、

投资增速回落，外需韧性和输入性涨价因素影响较为显著，经济增长

内生性动能仍待修复。房地产政策效果尚需兑现，投资降幅扩大，新

建商品房价格继续下行，资金到位降幅有所收窄。整体看，经济偏缓

复苏的趋势得以延续，但修复动能仍待改善，关注7月重要会议的政

策观察窗口。

生产：环比季节性偏弱，装备、高技术制造业高增长

5月工业增加值同比增长5.6%，较上月下降1.1pct，低于预期

的6.0%，同比增速回落存在基数走高的原因。环比增速0.3%，低于

过去5年同期环比增长0.72%的均值。采矿业生产加速，不同经济类

型企业生产放缓。分行业看，装备制造业维持较高增速，计算机通信

电子、化学原料及制品、运输设备等制造业生产增速较快。

消费：增速不及预期，内需延续偏缓复苏趋势

5月社会消费品零售总额同比增长3.7%，低于预期的4.5%，环比

走势弱于季节性。餐饮收入延续较快增长，商品零售增速边际改善程

度较高。必选消费保持韧性，体育娱乐、化妆品、通讯器材高增长。

投资：基建投资偏缓，制造业投资贡献增强

固定资产投资增速回落，基建投资累计同比增长5.7%，前值6.0%；

制造业投资增长9.6%，前值9.7%；房地产开发投资下降10.1%，前值

-9.8%。基建投资增速偏缓，航空运输、铁路运输、水利建设投资加

速。制造业投资增速小幅回落，对固定资产投资的贡献增大。

房地产：投资降