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策略专题研究

新复苏，新格局：2024年Q2业绩展望2024年06月20日

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➢去金融化的世界中，2024年Q2GDP累计同比增速上市公司利润累计同

比增速的不等式仍在演绎。我们沿用年度策略《诺亚方舟》中的预测框架对上市

公司盈利预测结果进行更新，预测得到2024年Q2单季度口径下全部A股（剔

除金融地产）营收与利润同比增速录得微弱的正向增长（0.18%/0.16%），累计

值口径下2024年H1营收与利润同比增速分别为1.22%与-1.11%，并未完全逆

转2023年以来上市公司增收不增利的格局。事实上，根据我们的测算，全部A分析师牟一凌

股（剔除金融地产）累计营收增速底部或发生在2024年Q3，利润增速则发生执业证书：S0100521120002

在2024年Q1，并于Q4实现弱正向增长。实物消耗增速GDP增速上市公邮箱：mouyiling@

司利润增速的不等式格局有望成为2024年的主旋律。从盈利能力视角来看，截分析师吴晓明

至2024年Q1依然有较大产能释放压力，整体宏观需求并未出现显著改善，资执业证书：S0100523080002

产周转率在2024年Q2企稳难度较大，预测ROE（TTM）仍将延续下行趋势。邮箱：wuxiaoming@

➢从利润分配视角来看，上游利润占比同样有望在2024年Q2实现企稳。我

们在前期一季报分析《结构新复苏》中曾指出，历史上看，上游利润占比同中观相关研究

价差指标PPIRM-PPI走势整体一致，而自2023年Q3以后，后者已然结束了

1.行业信息跟踪（2024.6.11-2024.6.16）：5

下滑趋势，并于2024年整体企稳走平。考虑到2024年Q1上游资源品的销售

月消费电子内外需向好，化妆品零售同比改善

利润率已然实现抬升，而主要拖累项煤炭2024年Q2价格同比（截至2024年

-2024/06/18

6月17日）降幅相较2024年Q1边际上大幅收敛（焦煤甚至实现转负为正），

2.资金跟踪系列之一百二十四：市场热度仍在

利润率边际改善的趋势有望延续，上游利润占比有望在2024年Q2实现企稳。

低位徘徊，ETF阶段成为平抑波动的力量-20

➢产业链视角下，寻找各环节的结构性业绩亮点：上游资源板块中，从历史上24/06/17

看，上游资源品的价格与业绩走势相关性较强，而2024年Q2，油价与金属价3.2024年A股中期策略展望：中流击水-202

格抬升相对明显，上游资源品中石油石化、工业金属、贵金属板块的业绩表现有4/06/17

望占优。而在中上游原材料板块中，化工链的涨价无疑是重要线索，我们预计4.行业信息跟踪（2024.6.3-2024.6.10）：5月

2024年Q2化工板块累计营收同比增速有望进一步改善至0%以上，结构上大挖掘机、汽车销量略超预期，主流猪企销售改

炼化、煤化工、氟化工相关的景气度改善相对领先。在中下游装备制造板块，我善-202