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纸浆期货6月份行情展望

下行周期未结束，期货或继续震

荡寻底

作者：何济生

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本报告中所有观点仅供参考，请务必阅读此报告倒数第二页的免责声明。2023年6月4日

观点

品种主要观点6月份策略5月份策略

估值上看，漂针浆美金报价走势仍在下降趋势中，远未结束。从绝对价格来看，合

约2309都仍贴水当下的进口成本，但该进口成本仅为心理支撑，并无实际支撑，从

过去数年的周期波动中已经证明该数据的滞后性。

驱动上看，2023年全球漂针浆供应量同比去年有所上涨，主要是去年芬兰UPM罢工

造成了减产，当下芬兰罢工主要是港口罢工，而非产区罢工；而需求端，2023年欧

美在加息大背景下或经济较为疲软，海外的供需矛盾朝着宽松格局过渡。5月4号凌

晨美联储大概率加息25BP，持续高企的利率水平仍将施压欧美经济，进而带动需求继续逢高做空期货继续逢高做空期货

纸浆的弱化。6月份预计美联储不加息，但整体高利率环境还是对制造业PMI有所打压。2309合约，稳健者

国内由于2022年漂针浆进口量是-15%，今年只要恢复一定的进口譬如回到800万吨2309合约

水平，便有超过10%的国内供应量增长。而需求在前面五年都未有超过10%的增长，空单逐步止盈离场

整体国内也是偏过剩格局。若本轮下跌周期里9月份最终美金价格回到600美元/吨，

人民币汇率按照6.8，则进口成本为600*1.13增值税*6.8汇率+150≈4750。关注美

金后续报价情况，我们认为即使短期报价下跌幅度不如预期，后期仍将有明显下滑

趋势，整体下行周期未结束，价格呈震荡偏弱走势。

综上，建议继续逢高做空期货2309合约。

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目录

01行情回顾

02纸浆基本面数据梳理

03投资建议

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一、行情回顾

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5月份期货盘面回顾

2023年5月份，纸浆期、现货价格在今年前四个月出现了崩跌走势后在5000点关口有所企稳，基差逐步变

成期货接近平水状态