日常消费：食品饮料2024下半年展望：预期低位，稳中求进 20240627 -中金.docxVIP

证券研究报告2024.06.25

日常消费

食品饮料2024下半年展望：预期低位，稳

中求进

王文丹分析员

SAC执证编号：S0080521050010

SFCCERef：BGA506

wendan.wang@

陈文博分析员

SAC执证编号：S0080518090003

SFCCERef：BNK779

wenbo.chen@

祝美学分析员

SAC执证编号：S0080523120005

SFCCERef：BTM918

meixue.zhu@

纵轴：相对值（%）投资建议展望2H24

纵轴：相对值（%）

投资建议

展望2H24，我们看好三条投资主线：

1）高增长赛道龙头。我们认为当前的高增赛道（复合增速）有望享受高于板块的估值溢价，同时龙头有望兑现更强的业绩确定性，如软饮料、受益新渠道和品类驱动增长的零食企业等；

2）高股息以及现金储备充沛有潜在分红提升能力的个股。年初以来，部分龙头公司主动提高分红率、加大投资者回报，部分A股龙头和港股食品公司股息率仍在5%以上，且未来资本支出需求下降，现金流充沛，有潜在分红提升能力，如A股白酒、啤酒等。

3）低估值且有望迎来边际改善标的。因板块资金流动、市场情绪等影响，多数龙头估值已跌至近五年10%以下分位数，如白酒、乳制品、速冻食品等。

理由

1H24食品饮料行业弱复苏，出行旺盛但餐饮链复苏慢于预期，啤酒、速冻、B端调味品恢复较弱；白酒板块春节略超预期，主因返乡人口较多及节日效

应，二季度进入淡季后消费较为平淡。目前市场对板块预期低位，我们认为，龙头公司估值回落，板块具有长期配置价值。

展望2H24，我们认为，食品饮料行业在宏观政策和消费刺激政策持续推出的背景下，有望实现温和复苏，复苏力度与居民收入预期、CPI走势等密切相关。我们认为，白酒板块在加速集中分化背景下，头部酒企将加速收割行业份额，龙头公司全年业绩目标达成概率较高；大众品板块中受益于成本下行、效率提升，利润率有望实现稳中提升。

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沪深300中金日常消费

2023-062023-092023-122024-032024-06

股票

股票

目标

P/E(x)

名称

评级

价格

2024E

2025E

贵州茅台-A

跑赢行业

2486.00

21.0

18.0

五粮液-A

跑赢行业

200.00

15.0

13.5

古井贡酒-A

跑赢行业

335.00

19.5

15.1

泸州老窖-A

跑赢行业

242.00

13.6

11.6

迎驾贡酒-A

跑赢行业

81.00

16.1

13.0

今世缘-A

跑赢行业

73.00

15.6

12.7

山西汾酒-A

跑赢行业

302.00

20.3

16.5

青岛啤酒-A

跑赢行业

106.00

19.9

17.4

伊利-A

跑赢行业

36.00

12.8

14.5

东鹏饮料-A

跑赢行业

215.00

31.8

25.9

盐津铺子-A

跑赢行业

60.00

18.8

14.9

千味央厨-A

跑赢行业

42.50

17.9

14.3

统一企业中国-H

跑赢行业

8.30

15.6

14.1

康师傅控股-H

跑赢行业

10.50

14.2

13.2

万洲国际-H跑赢行业6.506.96.1

珍酒李渡-H

珍酒李渡-H跑赢行业11.4014.311.4

华润啤酒-H跑赢行业40.9013.811.8蒙牛乳业-H跑赢行业22.008.67.8颐海国际-H跑赢行业18.0013.812.6中金一级行业：日常消费

华润啤酒-H

跑赢行业

40.90

13.8

11.8

蒙牛乳业-H

跑赢行业

22.00

8.6

7.8

颐海国际-H

跑赢行业

18.00

13.8

12.6

中金一级行业：日常消费

资料来源：Wind，彭博资讯，中金公司研究部

风险

更多作者及其他信息请见文末披露页2024年消费信心、居民收入水平恢复不及预期导致的需求不及预期；各子板块市场竞争加剧导致毛利率下行、费用率提升；原材料价格涨幅超预期。

更多作者及其他信息请见文末披露页

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