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杠杆企的估价与本算Clickherefortitle
17-1ChapterOutline17.1AdjustedPresentValueApproach17.2FlowstoEquityApproach17.3WeightedAverageCostofCapitalMethod17.4AComparisonoftheAPV,FTE,andWACCApproaches17.5CapitalBudgetingWhentheDiscountRateMustBeEstimated17.6APVExample17.7BetaandLeverage17.8SummaryandConclusionsMcGraw-Hill/IrwinCopyright?2002byTheMcGraw-HillCompanies,Inc.Allrightsreserved.
17-217.1AdjustedPresentValueApproach?Thevalueofaprojecttothefirmcanbethoughtofasthevalueoftheprojecttoanunleveredfirm(NPV)plusthepresentvalueofthefinancingsideeffects(NPVF):?Therearefoursideeffectsoffinancing:–TheTaxSubsidytoDebt–TheCostsofIssuingNewSecurities–TheCostsofFinancialDistress–SubsidiestoDebtFinancingMcGraw-Hill/IrwinCopyright?2002byTheMcGraw-HillCompanies,Inc.Allrightsreserved.
17-3APVExampleConsideraprojectofthePearsonCompany,thetimingandsizeoftheincrementalafter-taxcashflowsforanall-equityfirmare:-$1,0000$1251$2502$3753$5004Theunleveredcostofequityisr=10%:0Theprojectwouldberejectedbyanall-equityfirm:NPV0.McGraw-Hill/IrwinCopyright?2002byTheMcGraw-HillCompanies,Inc.Allrightsreserved.
17-4APVExample(continued)?Now,imaginethatthefirmfinancestheprojectwith$600ofdebtatr=8%.B?Pearson’staxrateis40%,sotheyhaveaninteresttaxshieldworthTBr=.40×$600×.08=$19.20CBeachyear.·Thenetpresentvalueoftheprojectunderleverageis:·So,Pearsonshouldaccepttheprojectwithdebt.McGraw-Hill/IrwinCopyright?2002byTheMcGraw-HillCompanies,Inc.Allrightsreserved.
17-5APVExample(continued)?NotethattherearetwowaystocalculatetheNPVoftheloan.Previously,wecalculatedthePVoftheinteresttaxshields.Now,let’scalculatetheactualNPVoftheloan:·Whichisthesameanswerasbefore.McGraw-Hill/IrwinCopyright?2002byTheMcGraw-HillCompanies,Inc.Allrightsreserved.
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