海外策略：美国大选如何影响政策与资产 20240624 -中金.pdf

证券研究报告2024.06.23

海外策略

美国大选如何影响政策与资产

刘刚，CFA分析员杨萱庭联系人李雨婕分析员

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2024年美国大选将于11月5日（投票日通常为11月第一个星期二）正式举行，党内初选结果已基本确定将重现2020

年“特朗普vs.拜登”的竞争格局。然而，由于选情一直胶着且距离选举还有较长时间，市场对于交易方向“无所适从”，

甚至不是主线。不过，随着首轮总统大选辩论即将开启（从此前的9月大幅提前至6月底），以及渐行渐近的货币政策

“窗口期”，都使得大选交易有可能提前启动，其带来的变数和影响也或逐渐增加。本文中，我们将对本轮大选进展以及

两党政策主张做初步梳理，分析本次大选对经济、政策以及资产的可能影响。

大选现状：选情胶着，首场辩论提前至6月下旬，大选交易或前置

如何追踪美国大选选情？尽管民意调查可以作为持续追踪选情的参照，但因为选举规则和样本偏差等原因，或导致最终

结果有差异，如2016年民调与选举结果出现巨大背离，以及2020年因为邮寄选票导致的最终“翻盘”，因此观测摇摆

州的支持率相比整体更为准确和重要（摇摆州指在那些历史投票上多次反转且两党竞争程度激烈的州）。摇摆州的重要性

在于：1）两党均无明显优势，选民投票倾向不确定（通常两党得票差距小于5%）；2）但同时有相当数量的选举人票（各

州对应参众两院议员人数），在美国“赢者通吃”（赢得州内普选票的候选人将赢得该州的所有选举人票）的选举人团制

度下需要格外关注摇摆州的支持率情况。

当前拜登与特朗普民调支持率基本接近。从整体民调结果来看，公众对拜登政府工作的不满意度自2023年下半年以来

持续抬升至当前的55.5%，与满意度（40.5%）的差距持续扩大。但如将两者对比，其实特朗普和拜登支持率均未过半，

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特朗普仅领先于拜登0.5%（46%vs.45.5%），该差距远小于近两届大选同期情况（2020年6月时拜登领先特朗普~10%，

2016年6月时希拉里领先特朗普~6%）。

特朗普在摇摆州具有一定领先优势。2024年大选的主要摇摆州共有7个，分别为西南边境的亚利桑那州和内华达州，东

南部的北卡罗莱纳州和佐治亚州，以及东北部五大湖区的宾夕法尼亚州、威斯康星州和密歇根州。特朗普当前在7个州

的支持率均领先于拜登，其中在内华达州、北卡莱罗纳州以及佐治亚州领先差距超过5%，亚利桑那州领先4.6%，威斯

康星州和密歇根州选情相对胶着仅领先0.3%和0.2%。如果特朗普成功维持住摇摆州当前的优势，则有望率先获得270

张选举人票（RCP统计特朗普目前领先的州共计219张选举人票，摇摆州内华达、北卡莱罗纳、佐治亚以及亚利桑那州

共计51张选举人票）。

首轮辩论提前或影响选情和市场交易方向。按照往年惯例，两党候选人将在9-10月参加三轮辩论，但今年拜登和特朗普

将首轮和第二轮辩论分别提前至6月27日和9月10日。候选人在辩论中的表现对支持率有重要影响，如2016年首场

辩论后希拉里凭借稳定的发挥推动支持率稳步上升，特朗普民调支持率却明显下滑，但在第三次辩论后却明显逆转；2020

年首场辩论特朗普屡次打断拜登发言，在疫情、种族、选举公平性等问题上未能获得普遍认可，导致辩论后支持率下降。

此外，首场辩论的提前或导致市场交易相关政策预期的时点前置，支持率的扩大可能使得市场逐渐关注二人政策分歧的

影响。

政策主张：贸易和投资政策有共性，财税、产业和移民政策是主要分歧；但多数都是通胀性的（inflationary）

相比现任总