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关注再融资市场2023年的投资机遇

再融资市场回顾及展望｜2023.1.17

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中信证券研究部核心观点

我国再融资市场发展可分为初始、发展、收紧、宽松四个阶段，自2020年再

融资新规修订后，政策进入了新一轮的宽松期，再融资市场规模开始恢复增长。

在综合考虑发行条件、融资效果等因素后，定增、可转债逐渐成为了主流的再

融资方式。市场表现上，中小市值企业为定增发行主力，因此定增市场整体收

益表现接近中证500走势；可转债“下跌保护”特征明显，相较于正股其波动

较小。展望2023年再融资市场，对于融资公司而言，再融资新规红利仍将延

杨家骥续，政策宽松利好成长型企业再融资；对于投资者而言，2023年A股市场转

策略分析师暖预期叠加高折价率下，定增、可转债收益有望趋好，其中优质成长企业将更

S1010521040002具投资价值。

▍再融资政策阶段性演变，新规落地后重启宽松期。我国再融资市场的发展

大致划分为四个阶段：初始期（2006-2013年）政策初步成型，融资规模

维持低位；发展期（2014-2016年）创业板再融资放开，并购重组政策放

宽；收紧期（2017-2019年）政策全面收紧，定增市场迅速回落；宽松期

（2020年至今）新规落地，再融资市场迎来黄金时期。

刘易

主题策略首席分析▍定增、可转债优势凸显，渐成再融资市场主力。定向增发、公开增发、配

师

股、可转债、优先股五种再融资方式特点各异，在综合考虑发行条件、融

S1010520090002

资效果、融资风险后，定增、可转债逐渐成为了再融资的主流方式。2006

以来定增贡献了市场规模和项目数量的50%以上，为绝对主力品种；可转

债规模仅次于定增，2019年以来规模占比25%左右；配股、公开增发和优

先股等其他方式的融资规模和项目数量则相对较小。

▍定增市场呈现中小市值风格，可转债“下跌保护”特征明显。2020年新规

落地后定增平均折价率提高，竞价类定增逐渐成为主流，定价类定增收益

率相对较高，2022年两者收益率均同比下滑。中小市值企业为定增发行主

力，双创板块和民企融资占比持续上行，因此定增收益表现呈现中小市值

风格。可转债则具有“下有保底、上不封顶”的特点，2022年转债跌幅明

显小于正股，中小市值转债正股占比持续提升，指数走势逐渐接近中证500。

▍再融资新规红利仍将延续，政策宽松利好成长型企业再融资。对于融资公

司而言，2023年再融资新规红利仍将延续，预计竞价类定增仍会是市场主