新华医疗 历久弥坚，老牌国企绽放新活力.docxVIP

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新华医疗（600587）

公司研究/公司深度

6/239/2312/233/24投资评级：买入（首次）

6/239/2312/233/24

投资评级：买入（首次）

报告日期：2024-07-03

收盘价（元）15.54近12个月最高/最低（元）27.82/12.78总股本（百万股）607流通股本（百万股）427流通股比例（%）70.33总市值（亿元）94流通市值（亿元）90

公司价格与沪深300走势比较

16%

-3%

-21%

-40%

-58%

新华医疗沪深300

分析师：谭国超

执业证书号：S0010521120002

邮箱：tangc@

联系人：钱琨

执业证书号：S0010122110012

邮箱：qiankun@

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主要观点：

l公司是国内老牌国企，大股东高比例定增彰显信心

公司成立于1943年，是我国老牌医疗器械国企，实控人为山东省国资委。公司主营业务涉及医疗器械、制药装备、医疗商贸、医疗服务四大板块，是我国医疗行业中资历最久、品类最全的医疗器械平台型企业之一。随着国有企业改革不断推进，公司实控人山东省国资委全面落实国企改革三年行动；2023年2月公司定增落地，大股东山东颐养健康高比例认购1796.4万股（占比32.72%），定增后山东颐养持股比例增至28.91%，充分彰显了对公司未来发展的信心。2023年公司实现归母净利润6.54亿元，现金分红2.33亿元，股利支付率35.7%。

l聚焦主业、降本增利，重点发展医疗器械和制药装备业务

公司坚持“调结构、强主业、提效益、防风险”的发展方针，聚焦主业，集中优势资源重点发展医疗器械、制药装备等板块。我们认为主要体现在以下四个维度：1）巩固设备主业。持续发挥公司在感控、放疗和实验室等大型设备上的优势，积极响应大规模设备更新政策。2）提高耗材占比。公司十分重视高端手术器械、骨科、IVD、口腔、制药装备等高值耗材的收入占比，预计会带来产品结构优化和毛利率提升。3）降本增效放利。公司多个事业部开展降本增效专项行动，落实在降低成本、改进工艺、优化管理等具体环节，看好公司控制费用、释放利润。4）海外逐渐突破。公司已成立海外五大销售中心，积极响应“一带一路”，高端项目在海外陆续落地，包括BFS吹灌封一体机、非PVC膜基础输液生产线、医用电子直线加速器等。

l投资建议

我们预计公司2024-2026年营业收入有望分别实现110/120/130亿元，同比增长9.5%/9.2%/8.5%；归母净利润分别实现8.3/10.5/12.7亿元，同比增长27.0%/26.8%/20.2%；对应EPS为1.37/1.74/2.09元；对应PE倍数为11/9/7X。公司利润释放主要来自大股东主导下的结构调整和降本增效，看好公司国内高毛利耗材类产品的持续放量和占比提升，看好公司医疗器械和制药装备出海。首次覆盖，给予“买入”评级。

l风险提示

采购政策带来的波动，医疗器械、制药装备销售不及预期。

l重要财务指标

单位:百万元

主要财务指标

2023

2024E

2025E

2026E

营业收入

10012

10967

11974

12988

收入同比（%）

7.9%

9.5%

9.2%

8.5%

归属母公司净利润

654

831

1053

1266

净利润同比（%）

30.8%

27.0%

26.8%

20.2%

毛利率（%）27.4%