社服行业2024年投资策略分析报告：静待消费复苏，关注需求韧性板块.pdf

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业

研证券研究报告

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社会服务

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静待消费复苏，关注需求韧性板块

＃——社服行业2024年度中期策略

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onChan2024年6月28日

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投重点公司投资要点

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⚫国内消费持续复苏，不同群体信心分化。消费数据呈现季节性波动，

策重点公司评级消费信心仍待回升。短期内依然“储蓄为王”，消费潜力未完全释放。在居民

略中国中免增持内需偏弱的大背景下，更需探寻结构性投资机会：1）性价比消费表现更优，

报王府井增持服务类消费增长弹性充足，且更多由数量或频次驱动；2）不同消费群体信

告锦江酒店增持心与情绪出现明显分化，一线富裕银发族、三线富裕中老年更为乐观，下

首旅酒店增持沉市场、银发经济增长潜力充足。上市公司财务表现与消费趋势变动一致，

宋城演艺增持社服中价格敏感性较弱的景区、教育板块业绩回暖，出海需求旺盛带动下

行动教育增持会展板块持续景气。

科锐国际增持⚫估值调整充分，社服板块配置性价比提升。截至2024年6月10日，

中信消费者服务指数下跌16.82%，在30个一级子行业中排名第27位，主

相关报告

要因市场信心不足、小盘股下跌等因素影响，业绩和估值双双调整所致；

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《【兴证社服】社服行业2024年年

度策略：多信号显示消费企稳迹板块持仓市值和配置比例均处于2020年以来相对低位，但环比下跌趋势有

象，积极布局低预期改善投资机所好转，前五大重仓总市值比例为连续5个季度下滑后回升。从当前核心

会》2023-12-8

公司2024年对应估值来看，基本处在历史低位水准，积极看好行业下半年

结构性布局机会。

⚫高景气度有望延续，兼具稳健抗周期属性。1）景区：出行景气度延续，

旅游利好政策频出，期待暑期旺季带动需求继续向上；2）会展：企业出海

需求+政策驱动高增，国际化、品牌化趋势凸显；3）教育：刚需属性，家

庭付费意愿强。政策驱动供需格局向好，经过2年业务与政策的平衡探索，

行业正在以更合规的方式进行商业模式的迭代与转型，龙头业绩持续兑现。

⚫顺周期板块核心看宏观需求改善。1）免税：离岛免税去年高基数下销

售承压，客单价、购物率还有提升空间。口岸免税国际客流持续增长，市

内免税政策有望推出。2）酒店：价格表现较优，开店有所提速，但入住率