可编辑培训课件-2024年新股投资策略分析报告（四）：减速器主题.pptx

证券研究报告新股研究2024年2月22日探寻2024年新股择股路径（四）：减速器主题探讨

核心观点u减速器作为基础性的机械传动装置，目前广泛应用于机器人、数控机床等16个配套行业的机械装置中，市场空间广阔。机器人作为减速器下游的重要应用之一，我们认为其产业的发展有望对精密减速器需求增长形成重要催化：?（1）劳动力成本不断推升背景下，随着机器人价格不断下降和下游应用领域不断拓宽，或驱动工业机器人需求持续扩容，精密减速器作为其三类零部件成本占比最高（约30%）的环节或有望受益；据前瞻产业研究院预计，2020年全球及国内的工业机器人配套精密减速器需求量分别为223万台和98万台；据IFR预计，全球及国内的工业机器人配套精密减速器需求量将在2025年增至507万台和273万台。我们假设谐波和RV减速器的单价分别为1500元和6500元，则全球及国内市场规模有望在2025年增至159亿元和91亿元。?（2）人形机器人产品已处于商业化前夜，参考TeslaAIDay单台Optimus约搭载14个谐波减速器的初步披露方案得单台Optimus机器人配套减速器价值量达2.1万元；参考Marketsandmarkets所预测增速，预计全球人形机器人市场规模将在2030年增至289亿美金，我们参考头豹研究院的减速器约占人形机器人成本20%的数据，预计全球人形机器人减速器规模将在2030年达到58亿美元。u近些年市场逐步浮现如直驱电机等成本较低的减速器替代方案，但就直驱电机而言，我们倾向于认为当前或难言其能对减速器形成完全的革命，主要原因系直驱电机在单位质量下的力矩质量比具有劣势。u当前国内已有通用减速器企业向精密领域拓展，具体模式包括自研技术及并购赋能两种；通过研究两类拓展模式，我们认为：1）深耕轴承、齿轮等底层技术的企业或更有望发挥优势实现技术拓展；2）并购亦不失为通用减速器企业向精密领域拓展的路径之一。基于此，我们推荐关注相关领域的新股、次新股标的，包括夏厦精密（小模数齿轮细分龙头，积极布局机器人用减速器）、威力传动（国内精密风电减速器知名供应商）、丰立智能（稳固电动工具齿轮基本盘，或有望以精密减速器打造新增长点）及通力科技（国产减速器领军企业）。u风险提示：下游需求不及预期、技术开发与迭代升级、部分信息更新延滞等风险。2

目录减速器系基础机械传动装置，应用广泛且市场空间广阔机器人产业发展或为精密减速器带来较大的增量需求关于两个减速器关键问题的简单探讨建议关注新股风险提示3

目录减速器系基础机械传动装置，应用广泛且市场空间广阔减速器系用于匹配转速和传递转矩的基础性部件减速器下游应用广泛减速器市场空间广阔，国内市场规模破千亿通用减速器竞争激烈，国产精密减速器崭露头角4

1.1减速器系用于匹配转速和传递转矩的基础性部件u减速器是一种基础性机械传动装置，在原动机和工作机或图：减速器的分类执行机构之间起匹配转速和传递转矩的作用；由于多数机械设备不适宜用原动机直接驱动，需要通过减速器来降低转速、增加扭矩，因此减速器被广泛应用于现代机械设备当中。一般传动用减速器按使用场景划分伺服（精密控制）用减速器u减速器可按精度、传动类型等划分为多种品类；其中，按照精度划分，减速器分为精密减速器和一般传动减速器；其中精密减速器具备体积小、重量轻、精度高、稳定性强等特点；一般传动减速器可进一步分为通用减速器和专用减速器。蜗轮蜗杆减速器、圆柱齿轮减速器等通用减速器一般传动减速器船用齿轮箱、冶金齿轮箱、风力发电齿轮箱、工程机械齿轮箱等专用减速器按精度划分精密行星减速器、谐波减速器、RV减速器精密减速器齿轮减速器图：减速器及其功能示意图减速器减速器示意图减速器功能及原理按传动类型划分蜗杆减速器行星减速器单级减速器按传动级数划分按齿轮形状划分多级减速器圆柱齿轮减速器圆锥齿轮减速器圆锥、圆柱齿轮减速器资料：科峰智能招股说明书、纳博特斯克官网、哈默纳科官网、尼得科官网，华金证券研究所5

1.2减速器下游应用广泛u减速器下游应用广泛。据不完全统计，减速器下游主要涉及机器人、数控机床、半导体设备、工程机械、航空航天等16个配套行业。半导体设备重型矿山汽车水泥建材机器人起重运输数控机床下游应用多点开花包装机械光伏设备纺织机械新能源汽车锂电设备智能物流航空航天食品加工机械医疗设备工程机械资料：华金证券研究所整理6

1.3减速器市场空间广阔，国内市场规模破千亿u全球减速器市场规模已达上千亿美元：据ReportLinker数据，2020年全球减速器市场规模为1331亿美元；随着全球范围内劳动力成本提高，各国工业自动化渗透率和制造业机械设备密度有望逐步提高，或带动传动基础部件减速器的需求持续上升，预计2026年全球减速器市场规模可达1766亿美元，对应2020-2026