一拖股份（601038）：中大型拖拉机龙头，受益国内景气回暖、海外出口提速.pdf

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一拖股份(601038)报告日期：2024年07月03日

中大型拖拉机龙头；受益国内景气回暖、海外出口提速

——一拖股份深度报告

投资要点投资评级:买入(首次)

❑中大型拖拉机龙头；受益大马力高端化、海外需求提升、竞争格局头部集中

1）公司为中大拖拉机龙头。短期：受益国四切换、补贴收缩，行业需求底部向上、竞争格局分析师：邱世梁

执业证书号：S1230520050001

向头部集中。中长期:受益拖拉机马力大型化高端化、出口需求提升，成长空间持续打开。

qiushiliang@

2）过去5年营收CAGR为19%，归母净利润CAGR为101%。过去5年几何ROE水平为6.7%。公

司拖拉机、柴油机销量稳步上升，过去五年CAGR分别为17.6%/17%，中大拖国内市占率24%。分析师：王华君

执业证书号：S1230520080005

❑农机行业：全球万亿级市场空间，国内格局分散、龙头成长空间大wanghuajun@

1）农机行业：农业强国的基石。我国作为全球农机第一制造和消费大国，拥有着巨大的农机

分析师：李思扬

市场需求，为农机设备提供巨大的需求空间。其中拖拉机为行业通用“引擎”、重中之重。执业证书号：S1230522020001

2）市场空间：2022年全球农机市场1620亿美元（万亿元市场）、过去5年CAGR=5.4%，其中lisiyang@

拖拉机市场空间704亿美元（2024年预测）。我们认为行业成长空间核心由3大因素驱动：

——政策端：短期：期待2022年底开启的“国四”排标切换影响消退、需求触底回升。长基本数据

期：2024年农机补贴达246亿元，同比增长4%，创历史新高，推动行业需求向上。收盘价￥15.41

——技术端：短期：机械化率——2022年机耕率、机播率、机收率分别为86%/62%/67%；大马总市值(百万元)17,315.37

力渗透率——2023年中大拖拉机占比分别达48%/20%；2者均仍有提升空间。长期：人口老龄总股本(百万股)1,123.65

化背景，土地流转政策、高标准农田建设有望持续推进，打开大马力、机械化率提升天花板。

股票走势图

——市场端：短期：存量更新——在粮价稳中向上背景，我们预计2024-26年农机购置总需求

一拖股份上证指数

达2185亿元、年均需求728亿元，构筑行业需求的基本盘。长期：出口需求——农机出口金67%

额历时2年负增长，自2024年2月起开始重回正增长趋势，受益海外