20230120-纺织服饰行业深度报告-走向复苏之海外经验启示，美日放开后，服装品牌如何表现？-东吴证券-17页.pdfVIP

证券研究报告·行业深度报告·纺织服饰

纺织服饰行业深度报告

走向复苏之海外经验启示：美日放开后，服装品牌如何表

2023年01月20日

现？

增持（维持）证券分析师李婕

[Table_Tag]执业证书：S0600521120003

关键词：#困境反转#新需求、新政策

[Table_Summary]lijie@

投资要点

证券分析师赵艺原

◼海外经验对中国放开后服装行业演绎具参考意义。2022年11月以来国内执业证书：S0600522090003

防疫政策经历了从松动到全面放开，继《消费场景若复苏，哪些品牌服饰最

受益？》专题报告中对品牌服饰复苏路径的讨论，本篇报告希望从国际经zhaoyy@

验角度进行更进一步研究。选取美国和日本作为参考，其中美国放开策略

较激进、日本较谨慎，但均采取了两步走放开策略，考虑中国21年11-12行业走势

月在短时间内实现全面放开，我们判断美国逐步放开阶段和日本全面放开

纺织服饰沪深300

阶段、对中国放开后服装行业演绎更具参考意义。0%

-3%

◼美国：逐步放开后，服装品牌PE和业绩先后受益。剖析美国逐步放开阶段-6%

（21.1-22.3）品牌服饰基本面及市场表现：1）销售及业绩：逐步放开后服-9%

-12%

装行业零售额出现明显反弹，且反弹幅度较大、好于整体零售表现；细分领-15%

-18%

域中男装和运动装表现领先，其中男装（主要为商务男装）受益于低基数+-21%

-24%

返工潮+消费相对刚性、运动装受益于赛道优势+产品具功能属性；服装品-27%

2022/1/202022/5/212022/9/192023/1/18

牌公司营收均显著改善，其中瑜伽/运动/男装龙头增速领先。2）股价及估

值：逐步放开后服装板块在估值和业绩先后修复下股价上涨，在逐步放开

时点前后PE见顶、之后5-8个月内股价见顶。其中运动品牌Nike、Lululemon相关研究

股价最先触底回弹，休闲品牌美