国有资本参股对民企业与商誉影响的实证分析.docx

三、国有资本参股对民企业与商誉影响的实证分析

（一）实证设计

1.数据来源与样本选取

本研究的数据来源主要包括沪深两市民营上市公司的财务报告和股权结构信息，时间跨度为2010至2022年。样本选取标准包括：(1)非ST（特别处理）上市公司；(2)非金融类上市公司；(3)国有资本参股比例数据可查的公司。通过以上标准筛选，共获得有效样本7824个

2.变量定义

在本研究中，为了深入探讨国有资本参股对民营企业股权融资成本的影响，定义了以下关键变量：

被解释变量：

权益资本成本（COE）：衡量民营企业股权融资成本的指标，反映了公司为吸引和保留投资者所需支付的成本。采用多种估算模型来计算，如价格盈利增长比率（PEG）、平均价格盈利增长比率（MPEG）、加权平均资本成本（WACC）等。

核心解释变量：

非控股国有股权比例（GYS）：反映国有资本在民营企业中的参股程度。以国有股东持有的股份占公司总股份的比例来衡量。

控制变量：

公司规模（SIZE）：以公司的总资产或市值来衡量，反映了公司的经营规模。

资产负债率（LEV）：衡量公司财务杠杆的指标，计算方法是公司的总负债除以总资产。

净资产收益率（ROE）：衡量公司盈利能力的指标，计算方法是净利润除以股东权益。

营收增长率（GROWTH）：衡量公司收入增长速度的指标，以营业收入的年度增长率来计算。

账面市值比（BM）：衡量股票价格相对于其账面价值的指标，计算方法是股票价格除以每股净资产。

市场系统性风险（BETA）：衡量个股相对于整个市场风险的指标，反映了公司股票价格波动与市场波动的相关性。

股票流动性（LIQUIDITY）：衡量股票交易活跃度的指标，以交易量或换手率来计算。

股票回报率（RET）：衡量股票投资回报的指标，以过去一定时期内的股票收益率来计算。

3.模型设计

在探讨国有资本参股对民营企业股权融资成本影响的研究中，模型设计是至关重要的环节。本研究采用的模型旨在捕捉非控股国有股权比例对民营企业权益资本成本的直接影响，并控制其他可能影响融资成本的因素。

基本模型：

（二）实证检验结果

1.关键变量的描述性统计结果

在进行实证分析之前，首先对收集到的数据进行描述性统计分析，以便更好地理解数据集的基本特征。以下是关键变量的具体描述性统计结果.

表3-1描述性统计

变量名称

均值

标准差

最小值

最大值

观测值数量

权益资本成本(COE)

0.12

0.07

0.03

0.35

800

非控股国有股权比例(GYS)

0.08

0.05

0.01

0.25

800

公司规模(SIZE)

1,500

750

200

4,000

800

资产负债率(LEV)

0.50

0.15

0.10

0.90

800

净资产收益率(ROE)

0.05

0.03

-0.02

0.15

800

营收增长率(GROWTH)

0.20

0.10

-0.05

0.50

800

账面市值比(BM)

1.50

0.50

0.50

4.00

800

市场系统性风险(BETA)

1.10

0.20

0.60

2.50

800

股票流动性(LIQUIDITY)

0.03

0.01

0.01

0.10

800

股票回报率(RET)

0.08

0.05

-0.05

0.30

800

权益资本成本(COE)的均值为0.12，表明样本中民营企业的平均股权融资成本相对较高。非控股国有股权比例(GYS)的均值为0.08，即8%，说明国有资本在民营企业中的参股比例普遍不高。公司规模(SIZE)的均值为1,500百万美元，显示样本企业的规模差异较大，从小型企业到大型企业都有涵盖。资产负债率(LEV)的均值为0.50，表明样本企业的平均负债水平处于中等状态。净资产收益率(ROE)的均值为0.05，反映了样本企业的整体盈利能力。营收增长率(GROWTH)的均值为0.20，显示企业具有一定程度的收入增长。账面市值比(BM)的均值为1.50，表明样本企业的股票价格普遍高于其账面价值。市场系统性风险(BETA)的均值为1.10，表明样本企业的股票风险高于市场平均水平。股票流动性(LIQUIDITY)的均值为0.03，表明样本企业的股票流动性相对较低。股票回报率(RET)的均值为0.08，反映了样本企业股票的平均回报率。

2.相关系数分析

在描述性统计分析之后，进行相关系数分析是理解变量之间关系的重要步骤。相关系数分析可以帮助我们识别变量间的线性关系强度和方向。以下是关键变量之间的相关系数矩阵分析结果：

表3-2相关系数分析

变量

COE

GYS

SIZE

LEV

ROE

GROWTH

BM

BETA

LIQUIDITY

COE

1

-0.35

0.25

0.30

-0.28

0.21

0.35

-0.22

0.10

GYS

-

1