2024中级经济师金融三色笔记-第7章 金融工程与风险管理 .pdf

第七章金融工程与风险管理

高频考点：金融远期

（一）远期价格

1.无红利股票的远期价格：

Ft=5ter（T-t）

其中，Ft是远期价格，是股票当前的价格，r是无风险连续复利，e为自然对数的底，t为当前时

间，T是远期合约的到期日。

2.有现金收益资产的远期价格：

g=（族-匚）

其中，It是在［t，T］时间段内持有资产获得现金收益的折现值。

3.有红利资产的远期价格：

Ft=5te（rq）mt）

其中.q表示标的资产的红利率，如外汇远期合约中外币的存款利率、股息率、股指红利率。

（二）远期合约的价值

远期合约的价值即买卖双方在交易远期合约时买方应向卖方支付的现金，即产品本身的价值。远期

价格与远期合约价值是两个不同的概念。远期价格与标的资产的现货价格息息相关，远期合约价

值则是由远期交割价格与远期理论价格的价差决定的。在合约有效期期间远期合约的价值可以是正

的，也可以是负的。

远期合约在任意时点t的价值：

ft=质厂K）（T-t）

因为：Ft=SterEt）

所以/1=S厂K（T-t）

其中，ft是远期合约在t时点的价值，Ft是标的资产在［t,T］时间段的远期价格，K是远期合约的交

割价格，T是远期合约的到期日。当标的资产价格增加时，远期价格增大，因此远期合约价值增大，

当标的资产价格下跌时，远期价格减小，此时远期合约价值变小，甚至可能为负值。

（三）远期利率协议的交割与估值

1.远期利率协议的交割

（1）远期利率协议（FRA）,是指买卖双方同意从未来某一时刻开始在后续的一定时期内按协议利

率借贷一笔数额确定、以具体货币表示的名义本金的协议。

（2）远期利率协议的买方是名义借款人.其订立远期利率协议的目的是规避利率上升的风险。远

期利率协议的卖方是名义贷款人，其订立远期利率协议的目的是规避利率下降的风险。借贷双方不

必交换本金，并不发生实际上的借贷行为，只是在交割日根据协议利率和参考利率之间的差额，交

割利息差的折现值。

（3）涉及三个时间：一个是协议生效日；一个是名义贷款起息日.即交割日；一个是名义贷款到

期日，即到期日。（远期利率协议的表示通常是交割日x到期日，如3x9的远期利率协议表示3个月

之后开始的期限为6个月贷款的远期利率）

（参考利率一协议利率）X协议本金数额x・协议期限天数

（4）交割额交割额=年基准天数

协议期限天数

1+（参考利率）

年基准天数

若参考利率〉协议利率，交割额为正，卖方向买方支付交割额；若参考利率协议利率，交割额为负,

2远.期利率协议的估值

远期利率协议与其他远期合约一样，在签订时理论价值为零，因此其协议利率等于远期利率。

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FDF（\+isDs/Basis

其中，DL=T2-t,D=Ti-t,DF=Ti-T2；Bai为年基准天数；讪为Dl期的即期利率；i为D期的即期

利率。若期初协议利率不等于远期利率，则可以通过构造套利策略获取无风险利润，在现实生活中，

银行通常以远期利率为基准，将报出的买（卖）价格下浮（上浮）一定数量的基点。

（四）远期合约的套期保值

远期合约是由银行提供的场外交易产品，合约不规范，流动性较差，因此，远期合约用于套期保值

主要是静态套期保值。在期初签订的远期合约，通过到期交割的方式完成套期保值，目的是完全消

除套期保值期间价格波动的风险。分为多头套期保值（买入）和空头套期保值（卖出）。

1.基于远期利率协议的套期保值

（1）多头套期保值。担心利率上升，可以购买远期利率协议套期保值，将未来的借款利率固定在

某一水平上。适用于打算在未来融资的公司，以及打算在未来某一时间出售已持有债券的投资者。

（2）空头套期保值。担心利率下降，可以卖出远期利率协议套期保值，其结果是将未来投资的收

益固定在某一水平上。适用于打算在未来进行投资的公司或者未来要发行短期债券的金融机构。

2.基于远期外汇合约的套期保值

（1）多头套期保值，买入远期外汇合约避免汇率上升的风险，